Hoy martes 3 de noviembre, Estados Unidos vota.

Y hay un dato que seguro que muchos de vosotros habréis leído… yo lo he visto varias veces por X y me ha dado por revisar y reflexionar este tema.

Desde 1950, en las 19 elecciones de mitad de mandato de EEUU, el SP500 ha terminado en positivo los doce meses siguientes. Casi nada, un 100% de acierto.

¿Será la vigésima?

A ver… vamos a darle alguna vuelta a todo esto.

el SP500 ha tenido una rentabilidad media del 15.1% durante el año posterior a las midterm desde el 1950. Para ponerlo en perspectiva, sabemos que un periodo cualquiera, sea después de midterm o no, ha dado una media del 8.9%.

La diferencia es importante.

La explicación a todo esto tiene bastante lógica. Y es que antes de unas elecciones, existe en Wall Street la duda sobre el equilibrio de poder, lo que pasará con las regulaciones del país y las decisiones económicas. Una vez conocemos el resultado, todo el mundo se relaja. Y los inversores pueden volver a concentrarse en lo que toca, lo que mueve las cotizaciones a largo plazo… Lo que miro semana a semana por aquí. ¿Sabéis que es?

Sí, los beneficios de nuestras empresas trimestre a trimestre, los tipos de interés, el crecimiento, las valoraciones…

Además, si seguimos con la estadística, el cuarto trimestre de los años de midterm ha sido generalmente excelente. Queda en positivo en un 86% de las veces con una rentabilidad del 6.6% media.

Hasta aquí parece que tengamos escrito ahora con letras mayúsculas COMPRA COMPRA COMPRA…

Pero…

Que se pueda ganar al final, no significa ganar por el camino.

Analizando a fondo esos 19 años, el SP500 tuvo mucha volatilidad. 11 de esas 19 ocasiones, el SP500 cayó un 10% desde algún máximo durante esos 12 meses. Esto hace que en muchos casos, los inversores tengan que soportar pérdidas importantes por el camino para obtener ese maravilloso premio. Y esto es algo que lo cambia todo.

La estadística es una maravilla, pero aun así, puede ser un absoluto desastre para todo aquel que no tenga un plan, que necesite ese dinero invertido o que acabe vendiendo presa del pánico. Y desde luego, que algo haya sucedido 19 veces de 19, no asegura nada. No demuestra nada, y desde luego, no garantiza que la próxima sea igual.

2026: esta vez el guion tiene algunos detallitos a tener en cuenta

Hay un detalle que me parece importante.

Generalmente, el mercado llega a las midterm después de un periodo flojo y esta vez llega con una rentabilidad acumulada del 12% y eso significa que mucha parte del optimismo podría estar ya descontado.

El contexto no lo pondrá nada fácil. La Fed de Kevin Warsh subió tipos en septiembre y los ha dejado igual en octubre, prácticamente todo el mundo descuenta otra subida en diciembre.

Otro punto negativo. La inflación, que sigue por encima del objetivo. El petróleo y las guerras añaden una capa más de duda, con mensajes que van desde el fin de la guerra con negociaciones diplomáticas hasta el uso de armamento nuclear (ya os aseguro que lo mejor es desconectar y vivir la vida). Y después tenemos la locura del momento, la super inteligencia, ¿podremos continuar con ese desarrollo?

Lo que se espera en las casas de apuestas, que los demócratas controlen las dos cámaras del congreso. Un cambio de mayorías podría alterar el entorno regulatorio de la IA, centros de datos, la energía, la defensa, la sanidad… Pero una cosa es anticipar cambios políticos y otra sería hablar de oportunidades de inversión. Ahí nos la podemos pegar fuerte. No creo que sea muy recomendable hacerse una tesis de inversión macro con una predicción del resultado ya sea con victoria demócrata o republicana.

Entonces, ¿qué hago?

Yo iré a contracorriente, haré lo contrario a lo de adivinar lo que ocurrirá hoy.

Tengo una lista con empresas que me gustan, cada una con un precio al que considero razonable comprar. Si el mercado me ofrece el precio, actuaré y sino, me tocará esperar.

Y es que estas elecciones no van a cambiar mi valoración de una empresa, y tampoco lo hará la estadística famosa de las 19/19. Y ahí es donde está nuestra ventaja, en no tener que acertar un resultado electoral ni saber qué hará la reserva federal el mes que viene. Mantendré mi aportación mensual y ejecutaré compras si se da el precio que he decidido, a pesar de que las emociones intenten convencerme de lo contrario.

¿Y qué creéis? ¿Puede el S&P 500 alcanzar el récord de 20 de 20?

Yo creo que sí. Lo veremos de aquí a un año.

¿Puede esta vez caer durante los doce meses siguientes?

Pues también.

Ni idea, ambas posibilidades encajan. Y esto de tener una estadística histórica está muy bien para leerlo en las noticias, o por X, incluso puede ser una señal de que el pesimismo antes de unas elecciones es exagerado, la inversión en el mundo a largo plazo ha sido positiva. Pero no haré que mi patrimonio dependa de una estadística histórica, y vamos mal si creemos que puede continuar así indefinidamente.

Mañana sabremos cómo ha ido la cosa.

Y salga lo que salga, calma.

Nos leemos la semana que viene,

El Médico Inversor

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Aviso legal: Toda la información compartida en esta publicación tiene un carácter exclusivamente divulgativo y educativo. No constituye asesoramiento financiero ni una recomendación personalizada de inversión. Las decisiones deben basarse siempre en el análisis individual y el criterio propio de cada inversor. Recomiendo formación continua en este ámbito y, ante cualquier duda, consultar con un asesor financiero cualificado.

Buenos días,

Llego unos días tarde pero lo que ha pasado este viernes merecía una reflexión en profundidad antes de presentar el artículo especial de empresas tecnológicas para suscriptores de pago.

¿Qué paso este viernes en bolsa?

El viernes cerró el mes de octubre con una de esas sesiones dolorosas, de las que llenan el móvil de alertas rojas. El Nasdaq cayó un 3.5% ese mismo día y llegó a tocar el terreno de lo que llamamos corrección. Por otro lado, el SP500 bajó un 1.8%, el peor día del sp500 desde junio de este año. Nvidia un -4.2%.

Y para el que mira el mercado español, el ibex también se la metió con una caída de un 1.09% y cierra el mes de octubre con un -3.9%.

Pues bien… NO HA PASADO NADA GRAVE. Pero sí creo que ha pasado algo importante detrás de todo esto y es lo voy a explicar aquí para todos.

El jueves noche presentaron resultados dos empresas que no llevo en cartera pero que considero clave para entender todo.

1. Intel. La empresa batió el trimestre, pero… guía el cuarto trimestre a 15.000-16.000 millones de dólares frente al os 17.080 que esperaba el consenso. La empresa cayó un 30%, su peor día en décadas. Y aquí es cuando comienzo la reflexión que llevaré más adelante, ¿es desproporcionado por 1080 millones de diferencia?

   Esta es la pregunta sencilla que muchos se harán.

   NO. El contexto importa. Intel lleva una subida de un +178% en todo este 2026, esto es lo que no es normal y es que cuando el precio tira más que el negocio, la caída es esa factura.

2. Amazon. La segunda (que por cierto, los que me siguen en formato premium saben que la sigo muy de cerca). AWS creció un 39% pero el mercado esperaba más tras ver las cifras de Microsoft. En esta, mantiene un capex de 220 mil millones el 2026, con el flujo de caja libre bajo presión. Y añado aquí la guinda, Google (Alphabet), la peor sesión en más de 20 años.

Pues estos días han sido claves para la bolsa.

El mercado ha pasado de creer de forma ciega a pedir que le enseñes lo que van haciendo. Se están invirtiendo esos cientos de miles de millones en centros de datos, y la pregunta clave es cuando va a volver todo esto. Tenemos a Meta y Alphabet más de un 20% por debajo de máximos y puede que aún no sea el punto de entrada clave.

¿Y qué más ha tenido esta semana? LA FED.

El miércoles la Fed mantuvo unos tipos entre el 3.75-4%, pero dos de sus miembros votaron por una subida. A esto que las empresas de apuestas dan un 80% de probabilidad para una subida en diciembre.

Pues tipos más altos significan que los beneficios esos de la IA que tanto nos prometen, valen menos ahora. Y todo esto supone un castigo a las empresas que cotizan por lo que van a ganar en 10 años.

Y todo esto es el ruido, esas noticias que te habrán contado para asustar. No veo otro motivo.

• Binance. Esta es la casa de intercambio bitcoin más importante y supongo que el 90% de todos los que me leéis sabéis de que va. Han sacado una noticia comunicando un robo de 6.300 millones de dólares. El mayor de toda la historia cripto, y se lo han atribuido a hackersnorcoreanos. De entrada tienen unos 3 mil millones congelados, Binance dice que cubrirá pérdidas y prometió reabrir los retiros justo hoy. Bitcoin ha caído más de un 4%, y ayer sábado ya estaba plano. hoy está a 78 mil dólares.

• En Polonia y Rusia también hemos tenido noticias de tensión de fondo. Una detención de un presunto espía ruso y una crisis fuerte con el Tribunal constitucional polaco. Esto, junto a lo de Binance, tampoco explica el movimiento de los mercados globales.

• Y por último Irán. Lo que sucede aquí va bien revisarlo de fondo, porque pesa, pero en el petróleo. El brent ha subido un 12% en octubre ante la posibilidad de nuevos ataques de EEUU tras las elecciones midterm. Hoy ya nadie habla de grandes pactos entre EEUU e Irán, el conflicto parece estar enquistado, y como he comentado múltiples veces, esta incertidumbre en un mercado cerca de máximos es favorable para las bolsas, no tanto para el control de la inflación en nuestros países.

Y entonces, ¿cómo me explico lo vivido el viernes?

Pues no veo un cisne negro, ni mucho menos. Es una revisión de precios. las caídas que aparecen tras resultados y tras la revisión de tipos son las más buenas para los que invertimos en bolsa. Obligan a separar aquellos negocios que generan caja de las historias que venden humo y prometen lo que no tienen. y por lo tanto, caen los precios.

El martes será el famoso día de las midterm, si no hay una noticia superior que pueda afectar a los mercaods, prepararé un con lo que hago yo, queno voy a vender, qué miro para comprar y una checklist de tres puntos para revisar vuestra cartera en diez minutos.

Por cierto, si te ha gustado el correo de este domingo, te agradecería un like en este artículo.

Nos leemos la semana que viene,

El Médico Inversor

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Buenos días,

Esta semana el correo viene un poco más tarde de lo normal, y esto es porque lo he tenido que terminar con las decisiones que voy a tomar esta semana… que no son fáciles.

Os cuento que me ha pasado.

Llevo unas semanas durmiendo algo peor. Todos vemos que estamos muy cerca de máximos históricos en prácticamente todos los índices. Los titulares de deuda, burbujas de tecnología y valoraciones extremas se han ido filtrando durante estos meses en mi cerebro con la idea principal de TODO PARECE CARO.

Cuando inviertes con un método es fácil decir que el estrés ya no importa, que mirando los números te olvidas del ruido… pero que va. Claro que importa, somos humanos.

Si una cartera logra quitarte el sueño, merece la pena revisarla. Básicamente, saber qué está pasando, es un síntoma de que algo quizá no val del todo bien, no es algo para ignorar, pero tampoco para tratarlo a ciegas.

Como comenté este fin de semana, llevo unos días revisando toda la cartera a fondo, revisando mis reglas, repasando los números, resultados, si cumplen la tesis, si cumplen la rentabilidad que yo aspiro a tener de aquí a los próximos 5 o 10 años.

y esto es el repaso. Os traigo el proceso

Lo primero que he hecho ha sido esto, irme a los datos para alejarme del miedo. Como mucho, tener respeto a lo que pueda venir y vendrá

La valoración del mercado ahora mismo me parece muy exigente. Mucho. Y aquí los tipos siguen altos. Ya lo he comentado antes, esto no significa que toda la bolsa vaya a caer en bloque, al reves. Veo noticias negativas, la guerra de Ucrania (voy a pasar a llamarle la guerra de Europa) o la de Irán, son factores negativos de relato.

Lo voy a definir así, me gusta. FACTORES NEGATIVOS DE RELATO.

Son los encargados de traer un jarro de agua fría al crecimiento imparable de los índices, porque cuando todo parece indicar que algo no puede subir más, se dispara un factor negativo de relato y la bolsa cae (un 2%, un 3% en un día), pero sorpresa. A la semana o al mes siguiente, todo sigue su curso alcista. Es por esto, que me hace ser optimista con este ciclo alcista.

Pero

y aquí hay un pero, la rentabilidad que podemos esperar de la bolsa si empezamos a invertir hoy probablemente sea más baja que las de los últimos años. De aquí no me mueven. Es un problema de rentabilidad esperada.

Deuda. Mirando los indicadores que sigo de estrés, de momento están todos tranquilos. Por eso, no veo una posible catástrofe mañana, pero sí es cierto que estamos pagando precios elevados.

Hecha esta reflexión. Que el mercado no esté en pánico hoy no significa que mi emoción de malestar o dudas sea rara, seguramente más de uno de los que estéis leyendo este post tengáis la misma sensación con la cartera de inversión. ç

Así que, este malestar es un indicador de que el riesgo que llevamos encima sea elevado.

y aquí os pregunto.

¿Cuanta caída crees que puedes ver sin vender y sin dormir mal? me gustaría que me contestarais a esto, en comentarios.

Que pasa, que si la respuesta es menor a lo que podría caer una cartera de bolsa, ya tenemos una info importante en nuestra inversión. No tenemos que saber qué hará el SP500, hay que saber si podemos mantener nuestra inversión a largo plazo.

Semanas de ruido

Atentos al ruido de estas semanas porque es muy fuerte. Insisto en los datos o noticias:

• SP500 apenas a un 3% de máximos. Muy cerca. Tono de mercado empeorado.

• Israel vota hoy, y EEUU tiene elecciones de mitad de mandato, las famosas midterm el 3 de noviembre.

Estas fechas son ruido, incertidumbre para los mercados. Es algo que no gusta o no debería favorecer, hasta que sucedan. Ahora es cuando los inversores reducen exposición, los titulares pueden generar alarma y los sustos se amplifican.

Lo vimos ayer con la victoria de Lula en Brasil, lo de Mercado Libre no fue normal, era una respuesta amplificada. Esto no puede acabar bien. Este tipo de mensaje se contagia como un virus, porque todos saben que dentro de unos días pasará algo.

Esto no es magia, nadie ni yo diciendo esto está adivinando el futuro. Es como se suele manejar la psicología, cuando hay un evento conocido, el miedo aparece antes y después todo es más claro. Ahora toca paciencia, prepararse de nuevo y evitar improvisar.

En mi caso tengo una lista de empresas con precios a los que estaría dispuesto a comprar y una reserva que entra por tramos. Porque ese momento malo de otros es el mejor para cualquier inversor, la lista la tengo pasada a grok bot, lo comenté la semana pasada y es una de las funciones que realizo. A final de cada día, sobre las 21h hacer revisión de precios y valorar las empresas para comprar. Esto me facilita poder seguir todo mi radar sin tener que estar 100% conectado. Es uno de los usos de la IA para no caer enfermo y revisando el broker a diario.

Tres datos clave que hay que tener en cuenta

1. Durante los próximos 10-15 años, yo se que tendré una caída del 30% de mi cartera con altísima probabilidad

Prepárate porque un 30% de una cartera es mucho, calcula cuanto dinero bajará porque es útil. ¿Lo puedes mantener? ¿O mandarás al carajo la inversión en bolsa? Ese día desaparecerán muchas de las cuentas de inversor en twitter.

2. El pánico es más caro que esa caída

Venderlo todo después de una caída de un 20-30% y volver unos años después reduce mucho la probabilidad de llegar al objetivo patrimonial que nos pudiéramos haber marcado. Porque esa caída puede recuperarse, el problema es que vendiendo en ese peor momento y quedarse fuera es el riesgo que más me preocupa. No es tanto equivocarse sobre una caída concreta como tomar una decisión así, que es irreversible mientras uno está acojonado.

3. Sacar todo el dinero ya y esperar una corrección de estas.

Vale, si antes he dicho que caerá mi cartera un 30%, y que todo está caro, ¿vendo todo ahora? ¿Y espero como un animal para atacar?

Diferente es tener un pequeño porcentaje reservado para entrar en caídas, con una escalera de entradas. Esto es un seguro, y todos los seguros tienen un precio, esto te bajará la rentabilidad total, pero tu mente quizá podrá llevar mejor la inversión.

¿qué hacemos, aceptáis ese dinero perdido en el seguro?

Y no hablo de tenerlo parado completamente, podemos tenerlo en un monetario casi al 3% en euros, pero… estamos perdiendo.

El que dijo que invertir era muy fácil nos está tomando el pelo.

Llegados aquí, ¿Qué hago con todo esto?

Lo que yo hago (cada uno que haga lo que le de la gana):

1. Lo primero para mi es la calidad.

2. ROIC por encima del 12-15%. Dependiendo de la empresa puedo pedir más o menos.

3. Margen de seguridad calculado con números.

Si la rentabilidad esperada baja de mis límites marcados, reviso la posición. Quizá toca reducir riesgo, y esa decisión tampoco es que sea fácil.

Cuando reduzco una posición porque el precio no me compensa ahí es cuando tomo una decisión sobre el tamaño de mi riesgo. Es lo mismo que tener un dinero reservado para comprar más abajo, es lo mismo que he dicho de pagar un seguro.

Así es como trabajo yo, puede salir todo matemáticamente perfecto, pero vuelvo al inicio de este post, si algo no me deja dormir bien, ese no es mi plan ideal.

Si algo os lleváis de esta primera parte gratuita es que tenéis que escribir vuestras reglas cuando estéis tranquilos para cumplirlas cuando no lo estéis. Ahora paso a comentar los movimientos que me va a tocar hacer hoy. Cuando los haga lo diré por el chat de substack.

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Para los que sois nuevos por aquí, o para todos aquellos que leen en diagonal, esto es lo que comento o publico a mis suscriptores.

• Mi cartera principal: donde invierto la gran mayoría de mi patrimonio. Es la que sigo con más detalle y sobre la que escribo para los inversores de pago.

• Cartera pública en eToro: la abrí en diciembre de 2025 como ejercicio de transparencia total. Cualquiera puede seguirla en tiempo real y en la que acumulo una rentabilidad en 2026 de +20%. Os dejo aquí el enlace.

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Anoche comenté en el chat premium que analizaría estos últimos resultados y aquí traigo un análisis en versión rápida.

A partir de ahora, publicaré resultados de empresas que considero interesantes en este tipo de formato, rápido, ameno y para evitar que perdáis tiempo. Vamos, ir directo al grano.

Hoy os traigo Netflix y Intuitive Surgical (la empresa de los robots de quirófano). Os avanzo que fueron buenos resultados y las dos se desplomaron fuera de horario.

Netflix con caídas de más de un 7% y terminando cerca del -6%, intuitive más perjudicado con un -14% en los peores momentos y cerrando la noche en -7%.

Netflix: el trimestre cumplido, la publicidad que se retrasa

Estos son los números:

• Ingresos de 12.874 millones de dólares, un 11,8% más que hace un año.

• BPA de 0.87 dólares, un 49% más que hace un año.

• Margen operativo del 34.6% por encima del 33.2% de guidance.

La empresa está ganando más dinero que nunca. Además durante este trimestre recompro 4800 millones de dólares en acciones, el mayor trimestre de recompras de su historia. Esto es un dato que puede haber pasado por alto, y a mi me parece de lo mejor que hemos podido ver. Estos son los movimientos que espero por parte de un buen equipo de gestión.

Los clientes no se van aunque estén subiendo la tarifa. La empresa dice que las respuestas a las subidas del 2026 está en línea con subidas anteriores.

¿Y de dónde vienen las caídas?

Ahora viene lo malo. Ha recortado lo que espera ingresar en publicidad en 2026. De unos 3000 millones a 2700 millones. Lo explica porque están teniendo un despliegue alto más lento de lo esperado. Entiendo esto como una parte nueva del negocio, que de entrada a mi como cliente no me gustó. Yo de hecho, al iniciar la inversión me hice cliente, y escogí esta opción, la de los anuncios. Porque era más barata y porque así veía qué tipo de publicidad incluían y se mostraba. No he visto ni un anuncio. Esto como cliente de netflix es bueno, como empresa de publicidad, ya os avanzo que no tanto. Y en el momento de suscripción de esta modalidad de netflix me resulto gracioso que dijeran algo así como “verás menos anuncios de los que esperas”…

El dinero es poco, esto es menos del 1% de sus ingresos anuales, pero la publicidad como palanca de crecimiento ha fallado su primer objetivo.

La guía también se ha quedado corta.

13.442 millones de ingreso (el consenso estaba en una horquilla de 13.510 a 13.520. Y un BPA de 0.67, frente a 0.73 que esperaba el mercado. Parte de la diferencia de beneficio viene del coste de los despidos anunciados la semana pasada. 1000 empleos, un 6% de esa plantilla que se jactaba de ser una empresa woke moderna con condiciones utópicas. Aquí y es opinión personal, viendo el recorte que metió Musk a X cuando se hizo con la empresa, y viendo que la antigua Twitter sigue funcionando, me parece también un buen trabajo de la directiva.

Crecimiento de ingresos se está frenando trimestre a trimestre.

17.6% en el 4T 2025

16.2% en el 1T del 26

13.4% en el 2T

11.8% EN este último.

Esto no me gusta. La empresa admite que están preocupados con las horas vistas y no dio cifras sobre esto, dejaron de darlas hace un par de trimestres.

Ted Sarandos dijo que no hace falta un cambio de estrategia, pero sí mejor ejecución en los Estados Unidos, este año han tenido “buenos dobles y triples”, no los grandes bombazos que el resto del mundo espera. Y Greg Peters reconoció que van un poco por detrás del objetivo agresivo de publicidad, pero lo ve como un golpe a corto plazo para una mejor posición a largo plazo.

Ahora en la empresa hay que esperar a enero, cuando den la guía del año que viene.

Intuitive Surgical: trimestre excelente, precios a la baja en 2027

Intuitive es la otra que presentó resultados anoche.

Ingreso 3.049 millones de dólares (22% más).

El BPA es de 3 dolares. Un 25% más y muy por encima de los 2.64, 2.65 previstos.

Los procedimientos crecieron un 15% (da Vinci un 14% y ION (la maquina de fibrobroncoscopias) un 31% de crecimiento.

Coloco 546 robots da Vinci, un 28% más que hace un año.

Y no lo olvidemos, lo comenté en el post sobre robótica, esta empresa tiene un 85% de ingresos recurrentes, cada cirugía que se hace consume instrumental que hay que reponer.

Fuera de los EEUU, el crecimiento se acelera.

Procedimientos crecen un 20%, en la India un 42%. Las plataformas nuevas, la de Single Port (un solo agujero en el abdomen para operar) crece un +55%, un +40% en cirugía cardíaca, un +42% en mama. Ya hay más de 2000 da Vinci instalados.

El margen bruto ajustado fue del 69.9%, suben la guía de margen bruto y también recompras de acciones. Recompraron 2940 millones de dólares a una media de 377 dólares, les queda 6800 millones de dólares en caja de inversiones en una empresa sin deuda.

Lo que pesa es también el futuro.

Rebaja en China impuesta por el país. El CFO espera que los ingresos de instrumental por procedimiento bajen un 3-5% sobre el actual. Con esto, la empresa sacrifica precio para que el robot haga más operaciones, creen que el volumen compensará.

En EEUU, las cirugías con da Vinci crecieron un +10%. El menor ritmo desde el Covid, aunque se compara con un +16% de l año pasasdo. El mercado creo que aquí esperaba subidas.

En estas cuentas también hay un cargo de 450 millones por el acuerdo antimonopolio de una demanda colectiva en 2021. Una multa que pagan, sin admitir culpa. El impacto después de impuestos son 347 millones, 0.99 dólares por acción, por eso el Beneficio contable queda lejos del ajustado. Este pago es puntual y asumible para la empresa con esta caja. Lo que de momento no he encontrado son las medidas a este acuerdo antimonopolio, estaré atento para saber si puede afectar en algo al negocio recurrente. Y aún no está cerrado, necesita la aprobación de la justicia, si se rechaza vuelve la incertidumbre. Esta decisión según la conference call de ayer, el CFO dijo que esperaban para inicios del año que viene.

El tema en la empresa es que al precio que cotiza la acción ayer, estaba a 50 veces beneficio y ese es un precio premium, por esto, los inversores no van a perdonar ninguna duda sobre el futuro de la empresa.

Y aquí mi valoración personal.

Creo que no se ha roto el negocio de ninguna de estas dos. Netflix está ganando más que nunca, recomprando en un buen momento y mantiene la guía de margen, además nos enseña que los clientes aceptan las subidas de precio.

Intuitive sigue siendo el líder de cirugía robótica, crece a doble dígito, tiene unos márgenes altísimos, mucha caja, no hay deuda y el negocio es recurrente.

Cambia la expectativa. Con netflix hay decepción en la publicidad, y en el crecimiento de esta nueva apuesta. Y en los robots, han bajado precio para ganar en volumen. Son dos temas que no rompen las tesis de inversión, pero cambian lo que esperamos a corto plazo, por lo que es posible seguir viendo caídas en los precios.

En ambas empresas, todo depende del precio al que las tenga un inversor y el peso en la cartera que le demos, sumado al horizonte y a nuestra paciencia como inversores.

Aquí debajo os cuento qué he hecho con cada una de estas empresas, mis reglas y los precios que valoro.

Gracias por leer. Si os ha gustado este formato, agradeceria like y/o restack.

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Hoy os traigo algo diferente.

Desde hace unas semanas tengo un gestor de patrimonio.

Soy un cliente bastante particular. Y es que este gestor me contesta dudas a las 7 de la mañana, antes de entrar al trabajo y también otras a las 11 de la noche. Cuando una empresa de las mías publica resultados lo repaso. Es un gestor incansable y me siento afortunado. Además, me ha dicho que no hará vacaciones por ahora, está empezando y entiendo que no le interesa que el negocio afloje al principio.

Se sabe toda mi cartera y además, conoce todas las reglas que le he dado y me pone cifras delante cuando me dejo llevar.

Y diréis…

Pues vaya, ¿No era un apasionado de la inversión? ¿No ha escrito guías para revisar resultados trimestrales? ¿Y ahora lo delega todo?

Pues bien, delego mucho. Hay trabajo que es poco inteligente, ¿qué hace un médico, un ingeniero, calculando con un excel ratios financieras?

Honestamente, ¿lo voy a hacer mejor que mi gestor?

Os aseguro que no.

Bueno, ya os avanzo que este gestor con el que llevo un tiempo no me cobra nada.

Y ya termino con la broma, como ya sabéis con el título, me refiero al uso de una superinteligencia para la gestión del día a día de mi cartera.

¿Cuánto costaría todo esto en la vida real?

Ya avanzo que esto no es un gestor de patrimonio convencional. Aquí las reglas las he fijado yo. El cálculo de análisis fundamental esta orientado según mi criterio y la psicología, que es la parte más complicada en la inversión, la pongo yo. Vamos, tengo la ayuda de la IA como muchos de los que me seguís, pero con un artículo así, no quiero que se moleste ningún gestor patrimoonial.

En España, un gestor de verdad suele cobrar entre el 0,5 % y el 2 % anual sobre el patrimonio invertido.

Os pongo un ejemplo, con una cartera de 300 mil euros, esto serían entre 1500 y 6000 euros al año, el listón suele estar por ahí o más alto. A cambio, tienes el teléfono del asesor y una reunión cada tres o seis meses.

Lo de una persona disponible a cualquier hora, que revise contigo cada movimiento antes de que lo hagas, diría que no existe. Y si existe, debe estar al servicio de patrimonios de muchos millones de euros.

Grok Bot

Primero aclaro que nada de esto es publicidad. Nadie me paga por comentar el uso de este tipo de IA con mi audiencia.

La tengo desde hace poco. Se llama Grok bot, y me lo da eToro por tener la cartera pública. Imagino que después de que muchos le dieráis a seguir de forma pública la cartera y a revisar mis posiciones y movimientos, eToro ha debido ver ahí negocio.

Total, que en su día ya comenté que me pagaban X premium (el twitter de pago con su tick azul) y tengo acceso a la IA de Elon Musk. La cartera en estos momentos va por un +20,7 % desde que la abrí. Y desde el momento en el que pude usar Grok Bot, me puse a ello y estoy muy sorprendido.

Hasta dónde ha llegado la IA

Hace unos años la gente usaba la IA así, seguro que más de uno lo ha dicho.

Dime una empresa que me vaya a hacer rico, en un año.

Sería algo así como pedirle el número de la lotería. Las alucinaciones de la IA hacían que se inventara cifras sin pestañear. Estoy seguro que muchos la han cagado bien haciendo una tontería de este estilo. Todo esto evoluciona auna velocidad vertiginosa, hay IAs que se integran en nuestros brokers (yo no lo he hecho, y no lo haré porque no me termino de fiar del todo).

Primero me gustaría comentaros algo muy muy importante.

Cómo NO usar una IA para invertir

El error que veo cada día es este: “Búscame 10 empresas para ganar dinero”.

Eso no es invertir, es pedirle a una máquina que adivine el futuro. Te devolverá diez nombres bonitos, seguramente famosos y en los que ya está todo el mundo, sin precio de compra, sin contexto y sin plan para cuando las cosas se tuerzan.

¿Os habéis planteado por qué triunfa un gestor?

Fácil. Porque usa un método con disciplina. Es algo que por aquí no paro de repetirlo, tenéis que tenerlo todo por escrito, seguir un método y confiar en él. Y sólo así, le podéis aplicar la paciencia a todo este camino.

Con Grok Bot, lo mismo. No es bueno porque sepa mucho, funciona porque aplica un método con disciplina y está en lo que le pides.

Bien usada, hace en minutos lo que a mi me llevaba una tarde. Revisa números y los compara con años anteriores, me mantiene al día de mis posiciones, calcula escenarios (si va bien, si va normal y si va mal) y comprueba si una compra que hago va a respetar las reglas antes de que pulse el botón.

Hace el trabajo sucio, y me deja a mi quizá lo que sería el arte de la inversión. El arte porque para tener el bot primero hay que alimentarlo con unas reglas que vienen cocinadas por mi. La decisión es mía, la parte psicológica de este proceso la tengo que sufrir yo, y la intuición es algo que ese bot no consigue.

Mis reglas

Estas son las reglas con las que he alimentado a mi bot en Grok Bot. Os explicaré de entrada por encima qué es lo que vigilo y para mis suscriptores premium les daré los números concretos que busco, así como un prompt sencillo para el que quiera ver qué busco.

1. Calidad. Ya sabéis que me defino siempre como un inversor en calidad, entonces, siguiendo las teorías de Cunningham, lo primero es el ROIC. La rentabilidad sobre el capital invertido. Para el que le cueste un concepto así, es muy sencillo. Si un aempresa mete 100 euros en el negocio y saca 20 al año, su ROIC es del 20%. Un ROIC que sea alto y mantenido en el tiempo indica que esa empresa tiene algo que los demás no pueden igualar, por lo que yo lo que busco es un ROIC concreto, con una deuda controlada y una dirección que a mi me convenza.

2. Rentabilidad esperada. Miro la TIR a 5 años, que es la rentabilidad anual que espero sacar si compro hoy. Y le exijo un 15 % anual en el escenario base. Si no llega, no compro, por buena que sea la empresa. Esta es una parte muy difícil… pero así estamos, os animo a todos a aplicar esto, veréis qué poquitas compras tenéis en estos momentos. Y con esto podréis decir, buena parte del mercado está MUY CARO.

3. Protección. ¿Te basta que salgan las cosas bien si todo funciona? Para mi no. Calculo el escenario malo, porque vendrá. Y ahí la TIR no puede bajar de un suelo que también tengo fijado.

4. Precio de compra. Esto que para algunos es muy importante lo calculo al revés. Parto de la TIR que exijo a mi inversión y saco a qué precio tendría que comprar la empresa para conseguir esa rentabilidad. Repito, en estos momentos, si hacemos todo esto con la rentabilidad que exijo, salen pocas compras. La paciencia también es estrategia.

5. He fijado una regla de pesos de cartera. ¿Cómo puede ser que alguien que tenga una empresa en su portfolio que ha sido bagger, tenga menos rentabilidad total que otros que tienen empresas que rinden de una forma más discreta?

   Por esto, la regla de pesos.

   Peso en cartera por caída en el escenario malo tiene que ser igual o menor al 3 %

   Ejemplo, si tienes una empresa que pesa un 10% y en el escenario mañlo puede caer un 30%, eso es un 3% de la cartera, sería el límite. No debería tener una posición por si sola que me pueda hacer un agujero grande. ¿A que esto sería complicadísimo de calcular por nuestra cuenta? Es para mi el gran salto de calidad en mi inversión personal.

6. Cuándo vendo. Esto es algo sobre lo que podemos escribir mucho. Leeréis mucho. Yo vendo cuando la TIR esperada baja de un % que tengo ahí fijado. También cambio una empresa por otra si la alternativa que tengo en mente me da más de 5 puntos de TIR. Si solo mejora un poco, pues no me merece la pena. Y después, la diversificación es algo que no se lo entrego al bot (básicamente porque le he visto errores en esto). Esto lo digo porque hay momentos que entrarían muchas empresas de un mismo sector. Ha pasado con el sector SAAS, el Lujo…

7. Por último, Le pongo límites de cartera. Ninguna empresa pasa del 15 % y ningún sector del 30 %. Las especulativas tienen un tope propio. Y conviene repartir también por divisas, no solo por nombres.

Antes de copiar nada, tres avisos

Esto no es asesoramiento financiero. Os cuento cómo invierto yo, y cada uno es responsable de sus decisiones.

La IA se equivoca con los números. A veces usa datos antiguos o calcula mal. Antes de tomar cualquier decisión, comprobad siempre las cifras en la fuente original, que son los datos publicados por las empresas y la web de inversores.

Hay cosas que no delego. No dejo que el bot revise ninguna conference call de las empresas en las que estoy invertido. Esas las escucho yo. El tono de un directivo, lo que evita contestar y cómo responde a una pregunta incómoda no caben en un resumen.

Y repito, me parece fascinante poder tener esta herramienta en nuestro bolsillo. No he puesto por auqí los números que completan mi forma de operar. Esto sería, el ROIC exacto que exijo, el suelo del escenario malo, el porcentaje al que vendo y el tope de las especulativas. Tampoco el prompt completo.

Un gestor te cobraría miles de euros al año por aplicar un método parecido. Las cifras exactas y el prompt listo para copiar están debajo, sin recortes.

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Esta semana os traigo un artículo con cuatro empresas aburridas y cuatro gráficas en rojo. Y lo escribo porque no creo que sean empresas malas, pero el mercado las está dejando por los suelos. Os explicaré de qué van y haremos un repaso a los números.

Sobre las empresas aburridas se han escrito mucho. Tenemos teorías de Buffett, Lynch e incluso recientemente algún gestor más cercano como Emérito Quintana ha confesado vía tuit que son estas empresas, los negocios aburridos y predecibles, sus favoritas.

Warren Buffett escribió sobre este tipo de empresas hace mucho tiempo, en una de sus cartas más famosas nos dejó escrito cuál debería ser nuestro objetivo. Su idea era la de comprar empresas a un precio razonable, una parte de negocio que nos sea fácil de entender y cuyos beneficios vayan a ser mayores dentro de cinco, diez y veinte años.

Lynch fue un poco más allá, para él, que una empresa hiciera cosas aburridas era una ventaja, lo dejo en su libro un paso por delante de Wall Street (más que recomendable), allí dijo que una compañía que hace cosas aburridas es casi tan buena como una compañía con un nombre aburrido, pero ambas cosas juntas puede ser terrorífico.

A mí estos negocios me gustan por dos grandes motivos:

1. La demanda no se aplaza. Esto es el motivo principal para mí. Una piscina necesita cloro, las termitas no nos van a esperar nuestros momentos de bonanza, si tenemos un problema de este tipo, hay que pagarlo, los coches se van a seguir estampando y la gente se sigue muriendo.

2. No se habla mucho de ellas. Solo algún friki le dedicaría un post de substack a este tipo de empresas… que conste que si lo hago no es por ser extravagante, es porque creo que algunas de estas empresas puede ser una gran inversión. Pero ninguna de estas tienen un CEO famoso y emblemático.

Empezamos

Piscinas. Pool Corp (POOL)

Pool Corporation es una emrpesa que vende los sistemas de mantenimiento de las piscinas, cloro, filtros, bombas y piezas necesarias para las revisiones de las piscinas. Es evidente de entrada que no será un negocio que cambie la humanidad… no tiene glamour.

Rebuscando en los datos del sector, tienen 14 millones de piscinas y spas solo en los Estados Unidos, de las que 5.5 millones son piscinas que están enterradas. Vende a nivel global, tiene centros de ventas entre Norteamérica, Europa y Australia.

Esta compañía se fundó en los ochenta, en Loussiana, en el 93 fue adquirida por un fondo y dos años más tarde entro en bolsa en el Nasdaq.

¿Necesita que la gente construya más piscinas? Bueno, le va bien. Pero nos interesa saber cuál es el mercado, cuántas hay ahora mismo.

Casi 2 tercios de sus ventas vienen del mantenimiento y las reparaciones de lo que ya hay. Las reformas suponen un 22% y las piscinas nuevas solo el 14%. Una piscina nueva puede esperar, pero su mantenimiento no.

Por eso la caída reciente me parece algo interesante para seguir. Todo esto fue culpa del Covid, sí. Los datos lo confirman, los americanos llenaron sus jardines de piscinas pero como todo boom, después llegó la resaca. Las piscinas nuevas pasaron de casi 100.000 en 2022 a menos de 60 mil en 2025. El BPA pasó de 6.4$ en el 19, pasó a 18.70$ en el 2022 y el año pasado cayó a 10.85 dólares. Y en mayo cambió el CEO de la empresa, con una deuda que subió a 1300 millones para financiar recompras.

En noviembre del 2024 el mercado la pagaba a 34 veces beneficios cuando hoy paga 14.

En esta empresa se me planteó una pregunta que tuve que consultar. Algo que algunos sabemos pero no se el impacto real de este cambio en una empresa como esta.

Cada vez hay más piscinas de agua salada y dicen que estas empresas necesitan menos mantenimiento, que esa es su ventaja. Por lo tanto, de entrada, pool se puede ver afectada a esta nueva tendencia. La respuesta corta es que sí.

Este tema puede afectar la mezcla de productos que necesitan las piscinas y que vende pool, pero no sería esto una amenaza seria para la idea de inversión. Pool no vende solo cloro, distribuye todo tipo de bombas, filtros, limpiadores, equipos y también sistemas de cloración salina. Una piscina salada necesita reponer menos productos químicos pero sigue necesitando mantenimiento, recambios y equipamiento. De hecho, este cambio lo que creo que hará será desplazar parte del gasto de productos químicos a equipos de ese tipo, de cloración salina. El riesgo está ahí, pero es más un cambio en qué va a vender Pool a que la piscina vaya a dejar su mantenimiento.

Plagas. Rollins (ROL), la dueña de Orkin

Esta empresa se dedica a algo tan importante como asqueroso, mata cucarachas, termitas y ratas en casas y empresas. Ellos cobran una y otra vez. Y profundizando esta semana en ella, la historia me ha encantado.

En 1901 Otto Orkin era un chaval de 14 años, hijo de inmigrantes letones. Inventó un raticida para proteger su granja familiar y empezó a venderlo de puerta en puerta.

En 1908, Otto dejó de vender el producto y pasó a vender el servicio. En los años 60, los hermanos Rollins compraron Orkin por 62 millones de dólares, cuando la compañía apenas estaba facturando 9 millones al año. En estos momentos, tienen más de 2 millones de clientes y están por todo el mundo. El 75% de todo su negocio son servicios recurrentes, su ROIC ha estado entre el 30 y el 40% durante los últimos años.

Entonces… ¿si tan brillante es todo, que le pasa a ese gráfico?

Pues porque preocupa el crecimiento. La acción ha caído a la mitad desde febrero, desde el inicio de la guerra de Irán. El crecimiento residencial se quedó en un 4.4%, en mayo dimitió el director financiero, en julio el residencial creció solo un 3.5% y el CEO dijo que esa caida en los contactos vino por problemas en busadores, llamadas… Solo ese día la cotización cayó un 9% y ahora en septiembre el CEO volvió acomentar este problema, confirmó que al menos un 50-60% del golpe que han recibido viene del cambio en la busqueda de Google.

Esto me da que pensar. La IA de Google le está quitando clientes al que se carga a las cucarachas… pero el beneficio no ha desaparecido. Lo que se ha hundido es lo que el mercado paga por esos beneficios, en febrero cotizaba a unas 60 veces beneficios y hoy a unas 28. Yo creo que sigue siendo caro, pero ya no es lo mismo… es que creo que estaba muy sobrevalorada.

Desguaces. Copart (CPRT)

Si te estampas y dejas el coche siniestro total, Copart subasta esos coches por internet. Los compran desguaces, talleres que quieren piezas y exportadores de todo el mundo.

Empezó en los 80, en California y salió a bolsa durante los 90. Tiene presencia en españa con 8 sucursales, ahora tienen un millón de compradores registrados y opera por todo el mundo.

Su ventaja competitiva es esta:

Tiene terrenos con permisos cerca de las ciudades con una amplia red de compradores y de vendedores. Y no tienen deuda. En su última presentación de resultados dijeron que tenían 4500 millones entre caja y valores y han destinado más de 1600 millones a recompras.

¿Qué ha pasado aqui?

Menos coches de aseguradoras de Estados Unidos, cayeron un 7%. La compañía atribuyó esto a menos accidentes. ¿Puede ser que con el cambio a los vehículos autónomos crean que tendrán menos accidentes? Esto es así, el impacto de este cambio puede ser importante. Y yo lo creo así, el coche autónomo será más seguro que la media de conductores. Otro tema es que el beneficio ha caído, poco pero ha caído y en junio tuvieron un cambio de CEO algo inesperado, Jay Adair que es el yerno del fundador dirige la compañía.

Aún así, podemos entrar a debatir sobre el tema si un coche con conducción autónoma se accidentará menos… que ya os repito que así lo creo, pero las reparaciones de coches cada vez son más caras.

Lo último, Copart va a comprar ACV auctions, una empresa de subastas entre concesionarios, lo hará por 1900 millones que pagará en efectivo. Con esto aumentará su moat en el sector. Y lo mismo que el resto, esta es una empresa que cotizaba, desde mi punto de vista, cara. Ha pasado de 40 veces beneficios a unas 17 en estos momentos.

Los muertos. Service Corporation International (SCI)

Y llegamos al sector más incómodo… la funeraria. Esta empresa es la mayor cadena de funerarias y cementerios de toda norteamérica. Cuenta con casi 1500 funerarias y 500 cementerios.

Tiene 17 mil millones de dólares en funerales vendidos por adelantado y aún por realizar. Eso al cálculo son 4 años en ventas ya hechas. ¿Puede ser una empresa más aburrida que esta?

Peter Lynch puso a SCI como ejemplo en un paso por delante de Wall Street en su categoría de empresas con algo deprimente, y no le faltaba razón. Su empresa favorita de todos los tiempos era esta funeraria. Pero lo que dejó ahí Lynch nos sirve para que recordemos que una empresa maravillosa como esta puede ser una mala inversión si pagas demasiado por ella.

A finales de los 90, comprar funerarias se convirtió en una guerra de precios. Las adquisiciones eran cada vez más caras y la rentabilidad se apretó mucho. Ya en el 1999 tuvieron que pegar un frenazo en seco y vender negocios.

La acción cayó más de un 90% entre el 98 y el 2000.

El negocio era igual de aburrido, el problema era que lo habían hecho muy mal. El precio pagado por crecer fue excesivo. Y hoy SCI es una empresa sólida que lamentablemente no pasa mis filtros.

Tiene un ROIC del 11-12%.

Una deuda de 3.8 veces EBITDA

y su crecimiento se basa en las adquisiciones.

Por esto no la compraría. Creo que es mejor comprar una empresa excelente a un precio justo que una normalita a un precio excelente, y aquí está lo más importante de todo este artículo.

El resumen, que aburrido para mi no es que algo sea barato.

Esta es una tabla de rentabilidad total con los dividendos ya reinvertidos y a fecha 7 de octubre, momento en el que estoy trabajando el artículo.

Tres cosas importantes.

1. A diez años el índice gana a las 4 empresas. Sí, ha sido una década magnífica para las grandes tech y estas 4 compañías están muy lejos de máximos.

2. A 20 años, tres de las 4 baten al índice.

3. Y a 30, Pool, Copart han multiplicado el dinero entre 6 y 7 veces más que el SP500. SCI aquí sería la excepción. Ese desplome que tuvo a finales de los 90 dejó una marca profunda en esa rentabilidad a 30 años, y es que esta empresa como he comentado, lo hizo muy mal durante esa década.

Pero… y atentos a esto

10 mil dólares en Pool en su primer dia de bolsa en el 95 serían hoy unos 2.3 millones. En el SP500 unos 226 mil. El negocio aburrido aquí ganó, pero esto no pasa siempre. Un negocio aburrido y de esto va el artículo, puede ser una mala inveresión si lo compras a 60 veces beneficios o si la dirección se dedica a hacer cosas que no tocan a cualquier precio. Mucho ojo con esto. Lo aburrido protege el negocio que hay detrás, pero no protege el precio que pagas por ese negocio, eso no lo hace nunca.

¿Y ahora tenemos una oportunidad? Tres de estos negocios aburridos cotizan a múltiplos que no se veían en años. Ahora en la parte de pago os cuento cuánto pagaría por cada una de estas, qué tendría que pasar para que comprase y por cuál empezaría.

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Esto se junta a opiniones que voy leyendo de inversores sobre China. Algunos creen que China es un país no invertible, y todo esto me ha hecho investigar y rebuscar estos días sobre qué les está pasando a los chinos y a sus empresas más grandes.

Creo que tiene unos riesgos evidentes y bastante serios. Está el geopolítico, la relación de guerra fría con Estados Unidos, son dos potencias que se respetan porque saben que el mundo se oscurecería si deciden meterse en una guerra de verdad. Pero están ahí, la batalla de la IA es la batalla espacial de la guerra fría histórica con Rusia.

Después está la propia regulación China. Durante estos años hemos tenido empresas que le han plantado cara al gobierno, y han salido muy mal paradas, ejemplo claro, alibaba.

El mercado inmobiliario ha puesto el precio de la vivienda china en su punto más bajo. Esto ha impactado en la economía interna, el consumo discrecional, sobre todo del lujo, también se ha visto afectado. Lo sufrimos los inversores de LVMH o Hermes…

Y por último, Taiwán. Una situación incómoda, nadie sabe qué pasará, si algún día deciden escalar tensión… todo el mundo sabrá que ese riesgo estaba ahí, pero pocos eran capaces de creerse que la amenaza podría convertirse en realidad. Ya pasó con Irán, y así estamos.

Por eso ahora me voy a meter a analizar y comparar empresas chinas. Esta semana voy a contestar de forma rápida estas preguntas.

¿Qué estoy comprando, cuánto dinero genera, cuánto tiene en caja, cuánto debe y qué estoy pagando por ello?

Porque es aquí donde veo a China un país con empresas en un punto interesante.

Tencent

Los que me seguís sabéis que tengo esta empresa en cartera.

Aquí hay un gigante de videojuegos, publicidad, pagos, servicios empresariales, es el ecosistema chino, la súper aplicación en la que converge todo lo que he comentado y esto hace que sea una empresa difícil de competir.

La acción ronda los 420 HKD, después de haber sufrido bastante en este último año, y no veo una empresa destrozadas.

Sus ingresos van creciendo a doble dígito y el roe sigue siendo alto. Además, Tencent reparte dividendos y están haciendo recompras. Con todo esto, no es necesario verla crecer al 20% para que la inversión resulte interesante. A este precio, hay que ver cuánto puede ganar durante los próximos 5 a 10 años. Para mi, es una de las posiciones chinas que más sentido tiene tener en cartera a largo plazo.

Alibaba

Alibaba es bastante más complicada. Me parece una empresa también increíble que desde mínimos ya ha empezado a dar alegrías. Es muy amplia, tiene nube, una enorme base de clientes, logística, comercio electrónico pero se han metido en la batalla por la IA como las empresas de occidente.

Y con esto tenemos la misma palabra que con más de occidente. El CapEx.

En el trimestre pasado ese gasto de capital subió un 75%. Como decía, esa inversión está relacionada con IA, o super inteligencia como dice Trump, y la nube.

Aún así. Tienen mucha caña y genera flujo operativo. El problema está en que la inversión absorbe mucho capital, y el flujo de caja libre fue negativo. y esto es clave, puede parecer barata sobre beneficios futuros, pero consume mucho dinero ahora. Han anunciado un mega plan de inversión en IA y nube para los próximos años, de los que ya se han gastado la mitad. He buscado a cuánto equivale en dólares, está sobre unos 56.000 millones de dólares de capex para estos años, comparado con las cifras occidentales, no me parece tanto.

Alibaba tiene buenos negocios, pero hay que saber si estos millones darán retornos que los inversores esperan. Para mí, y todo este post es de opinión personal, una empresa muy muy interesante.

PDD

PDD es probablemente una de las que más me llama la atención cuando miro simplemente el balance.

Tiene caja de unos 67 mil millones de dólares, mucho dinero para el tamaño de empresa. Y aquí está Temu, que puede ser enorme o terminar siendo más difícil de rentabilizar de lo que creemos. PDD está en múltiplos ridículos para una empresa en crecimiento con esta caja, pero en mercado pone precio a cosas que todavía no sabemos. Aquí entra la competencia, la regulación, y es una compañía que me interesa mucho, pero ha estado afectada por la política de aranceles de Trump.

NetEase

NetEase me gusta porque creo que es fácil de entender. Los ingresos del segundo trimestre crecieron un 7,9% y los ingresos de la parte de videojuegos un 9,7%. Aún así el beneficio total cayó, por pérdidas de inversiones que tenía la empresa con más gastos. Lo que hace la propia empresa les genera más beneficios, pero ese beneficio total no se mueve en línea recta cada trimestre. Y esta es otra en la que el balance me parece increíble. Además, que siguen recomprando acciones, tienen un programa de recompras de hasta 5 mil millones.

Una empresa rentable, con crecimiento moderado, mucho efectivo, recompra acciones y cotiza a un múltiplo razonable.

Esta es una de las que quiero estudiar más.

Lenovo

Lenovo es hardware, servidores, dispositivos y es otra de las de inteligencia artificial. En el último año ha facturado un 20% más.

Aqui separaría el relato IA de el de un negocio que genera más márgenes y beneficios.

Aun así, el mercado parece estar empezando a reconocer que Lenovo puede ser algo más que el fabricante de ordenadores portátiles que todos conocemos.

JD.com

JD es probablemente el caso donde más cuidado tendría con los números.

En el segundo trimestre los ingresos cayeron, un 2,9% menos que el año anterior. Aun así, el balance es muy fuerte y el flujo de caja libre de este último trimestre es bueno.

De esta empresa, tiene un balance enorme, recompras, dividendo y una valoración baja, JD así me parece interesante. Lo que más me frenaría sería su crecimiento.

Trip.com

Trip.com es otro mundo. Aquí hay otra cosa diferente a lo que he comentado hasta ahora.

Empresa con problema con el gobierno, ha tenido una intervención regulatoria con una multa que ya han pagado, por una investigación de prácticas de mercado. Esto era básicamente presiones al cliente y a los hoteles.

Pero el castigo ya está hecho y el inversor ya no tiene la incertidumbre.

Trip.com es el gran jugador del turismo online chino. Las reservas de alojamientos siguen creciendo y el negocio sigue generando dinero.

No me parece una inversión libre de riesgo, probablemente aquí se sume el mismo problema que tienen los inversores de booking, el del miedo a que les puede robar la IA.

A mi me parece una inversión donde el riesgo ya tiene un precio que merece la pena estudiar.

Baidu

Baidu es probablemente la que más me obliga a separar su relato de sus números.

ROBOTAXIS, Apollo Go ya opera en 28 ciudades y tiene millones de km de condición. La división de nube IA creció un 50% este último trimestre y el negocio de nubes GPU creció más rápido aún. Todo esto me parece una locura.

Como locura es la inversión que harán en IA, el FCF está bajo presión por el aumento del capex.

Puede parecer barata y seguir siendo mala inversión si no logran convertir esta inversión en buenos retornos. Lo difícil de aquí está en que lo logren y como.

Full Truck Alliance

Full Truck Alliance es poco o nada conpcida fuera de China, y esto me gusta mucho. Es una plataforma que conecta los que llevan camiones y cargadores.

En el segundo trimestre:

• los ingresos crecieron un 4,4%

• los pedidos realizados aumentaron un 12,7%

• El beneficio neto creció un 6,3%.

Caja muy fuerte y poca deuda y paga un jugoso dividendo. De todas las que analizo hoy, la que más. No duplicará ventas todos los años, pero creo que aquí pagas un múltiplo razonable por un negocio rentable, con caja y que ofrece retornos a sus accionistas.

JD Health

Como su nombre indica salió de JD.com. Es una plataforma de salud y farmacia online. La cotización ha caído fuerte y cotiza a múltiplos bajos.

No tiene deuda importante y a nivel financiero está muy bien.

TAL Education

TAL es junto con Alibaba el mejor ejemplo de cómo una empresa puede ser castigada por el gobierno chino. Esto es porque en el 2021 China cambio el sector de la educación probada y las empresas como esta tuvieron que cambiar su modelo. Y sobrevivió al desastre.

Detrás hubo una fuerte reestructuración, volvió a crecer y mantiene una caja fuerte.

¿Está barata?

Creo que sí.

A pesar de esto, aquí creo que un PER de 7 veces no significa que tengas una ganga. Significa que el mercado exige una explicación a lo que ya ha vivido.

¿Y qué pasa con lo de Taiwán?

Es algo que no podemos ignorar. No creo que tenga sentido incorporar estas empresas con un gran peso suponiendo que mañana empieza una guerra. No lo creo, pero pocos saben esto…

Pero tampoco tiene sentido valorar China como si la relación con Estados Unidos y Taiwán no existiera.

Un conflicto serio como este pondría en jaque al sector semiconductores, al comercio de China con el mundo. Habría sanciones serias y un impacto al sistema financiero muy muy serio. Por eso, y esto es mi opinión. China es mi posición satélite. Que podría ganar mucho dinero y que según nuestras enseñanzas en análisis fundamental esos negocios son claros. Si. ¿Pero merece la pena correr ese riesgo?

Yo creo que no. Estamos en el bando de Estados Unidos, y si las cosas se complican, al vivir en occidente, puede que nuestra inversión en el lado enemigo sea congelada. Es un riesgo que debemos tener en cuenta al invertir.

En mi caso creo que tener una exposición del 5-10% del total en empresas chinas es una forma de invertir allí sin correr ese riesgo geopolítico.

Creo que China exige trabajo al inversor.

Hay más cosas que tener en cuenta.

Regulación, riesgo geopolítico y una relación complicada con Estados Unidos. Pero después de poner ese riesgo ahí nos quedan empresas con marcas, clientes, caja, recompras, dividendos… (dividendos que son tax free la mayoría), y crecimiento. Y esto me interesa.

Desde mi opinión, una o dos buenas, compradas a precio razonable son mucho más interesante que comprar muchas porque os parecen baratas. Es la parte divertida de invertir, cuando todo el mundo está de acuerdo en que algo no se puede tocar, quizá sea el momento de empezar a mirar.

Nos leemos la semana que viene,

El Médico Inversor

Este artículo refleja únicamente mi opinión y experiencia personal y tiene fines informativos y educativos. No constituye asesoramiento financiero, de inversión, fiscal o legal, ni una recomendación para comprar o vender ningún activo. Invertir implica riesgo, incluida la posible pérdida de capital. Las valoraciones, precios y datos mencionados pueden cambiar y pueden contener errores. Haz tu propia investigación y, si lo necesitas, consulta con un profesional antes de tomar decisiones de inversión.

Pero es que también me lo he preguntado yo

Mi duda es esta.

Si LVMH y Novo Nordisk siguen cayendo, ¿espero a ver hasta dónde llegan?

He decidido que no.

No sé si han tocado suelo. Nadie lo sabe y probablemente no sea así. Pero es que yo no soy un trader. Tengo una estrategia a largo plazo, hago análisis fundamental y tengo varias reglas fijadas para componer con mi dinero.

Una de las ideas de Peter Lynch que más me gustan es separar la empresa de la cotización.

¿Entiendo cómo gana dinero esta empresa?

Después:

¿Qué está pasando realmente en el negocio?

Y solo entonces es cuando miro el precio.

Porque el precio puede caer otro 10%, 20% o 30%. Y no tendremos ni idea de saber dónde está el suelo. Hay mucho crítico, que cuando tus acciones caen dirán que esto que haces es un error, que no tiene sentido invertir en estas empresas en este momento.

Esto es porque cada uno invierte siguiendo unas normas, puede que estos “críticos” no tengan ni normas, y solo sea critica por criticar. Pero resulta que ante una recuperación en alguna de estas empresas, los críticos después desaparecen. Hoy nadie recuerda lo mala que era Alphabet cuando unos como yo compraban. Los críticos decían eso. Podría estar comentando este tema durante tiempo, es que puede ser duro ser contrarian, hacer los deberes, seguir nuestras reglas… y leer un crítico de estos que te bloqueen o te hagan dudar. Mucho cuidado con las redes sociales.

Vamos al lío de mi mes. Así es como lo razono y espero que lo hagáis con vuestras empresas.

LVMH ¿el negocio está roto o es un ciclo malo?

LVMH es el ejemplo en este momento, lo recordaremos.

El negocio del lujo lleva unos años malos, sabemos que es por China, y LVMH no se ha librado de la crisis que se vive en el sector y ese país.

Pero hay una diferencia entre un negocio que atraviesa un mal ciclo y un negocio que se está deteriorando.

En el primer semestre de 2026 LVMH facturó 38.600 millones de euros, generó 8.700 millones de beneficio de operaciones recurrentes y todo esto con un margen operativo del 22,5%.

Y aquí os hago revisar esto si es que tenéis la empresa en cartera.

El sector de moda textil, el negocio que más pesa en LVMH, cayó un 2% orgánico en el primer trimestre. Pero en el segundo volvió a crecer:

+1%.

Sí, solo es un 1%, pero esto me interesa porque cambia de rojo al verde.

En este momento tan malo no necesito que Louis Vuitton vuelva a crecer como lo hizo después del COVID para que mi inversión funcione. Necesito mantener la convicción y la calma en un negocio con marcas extraordinarias, con márgenes de lujo y que genera caja, esto poco a poco volverá a crecer.

¿Puede seguir cayendo la acción?

Claro que sí.

Y Aquí la pregunta es

¿Qué tendría que ocurrir para que LVMH dejara de ser el negocio que creo que estoy comprando?

Olvida la pregunta de… hasta donde llegará. Corres el riesgo de quedarte bloqueado y anclado en la inversión.

Novo Nordisk: aquí la historia es más difícil

Con Novo tengo muchas más dudas.

Lilly le lleva la delantera en el mercado de los GLP-1. La llevo también en cartera y las cifras son muy buenas.

En el segundo trimestre de 2026, Lilly aumentó sus ingresos un 48%. Mounjaro creció un 91% y Zepbound un 46%. Es un barbaridad y es la empresa líder del sector.

Novo no volverá a ser la reina de la obesidad.

No creo que ocurra, y por eso la inversión es más difícil. ¿Que precio tiene la segunda empresa? Es una pregunta MUY difícil.

En novo tenemos a Cagrisema. Es una opción dentro de la convicción, pero aquí no esperaría todo. En uno de sus ensayos recientes consiguió una pérdida de peso del 12,4% frente al 9,1% de tirzepatida (el mounjaro) 5 mg. Es un dato interesante, pero sería absurdo convertirlo en Novo ha ganado a Lilly…

La pregunta aquí es la de

¿Sigue siendo Novo un negocio capaz de generar enormes cantidades de caja durante muchos años aunque Lilly sea el líder?

Yo creo que si, de ahí la oportunidad.

Entonces, ¿por qué no esperar?

Porque esperar también es una decisión.

Puedes decir:

Espero a que baje a 30 $. (Yo ahora la llevo en ADR).

Y quizá llegue.

O quizá no.

Puede subir un 15% mientras esperas y entonces comprarás más caro justo porque la empresa ha demostrado que nuestras dudas eran excesivas. Nadie sabe si estamos en suelo o no.

Veo muy importante separar la decisión sobre el negocio de la decisión sobre el momento exacto de entrada.

Bueno, vamos al lío.

Mi aportación de octubre

Este mes, con la transferencia delante, la divido así, que conste que aún no he hecho las compras, las haré el lunes que viene y lo comentaré en el chat.

50% → LVMH ($MC)

30% → Novo Nordisk ($NVO)

20% → World ex-USA ($IXUA)

Este mes nada irá a Intuitive Surgical. Freno las aportaciones que llevo haciendo meses. Ahora el precio medio que tengo en esta empresa está en 393$.

Y ya pesa suficiente en cartera.

Con esto busco hacer algo mucho más simple:

fuera de Estados Unidos, negocios que entiendo y cuyo precio puedo defender.

Tengo un 17.1% y quiero llegar al 28% en esa región del fuera de Estados Unidos.

¿Me planteo otras?

Si. Tengo una en mente, que ya estuvo en mi cartera. Viscofan. De momento la estoy analizando a fondo.

Probad esto. Adía de hoy todos usamos la IA para ayudarnos en la inversión, nos ayuda a leer resultados, es una herramienta que bien usada es poderosa y mal usada puede liarla mucho. Mal usada me refiero: dime 2 empresas para comprar ahora…

Mucho cuidado con los modelos de lenguaje porque os la pueden liar mucho así. Las preguntas deben ser vuestras, y está bien pedir orientación general sobre la evidencia de la inversión, o un resumen de datos de unos resultados , o un análisis de cartera por ejemplo para valorar sectores , regiones…

Pero eso de dime dos empresas para comprar hoy…

Vamos a la parte de la evidencia en inversión, ahora entenderéis porque un roboadvisor funciona mejor que un humano, hacedle esta pregunta a vuestra IA

Voy a empezar a invertir a largo plazo en activos de calidad. ¿Cuál es la primera medida práctica que debería establecer desde el principio para conseguir más capital a largo plazo?

Aquí le decís, yo me creo que soy inversor a largo plazo, no lo digo para creérmelo… (esta diferencia es clave).

Y que es lo que toca hacer para conseguir mi jubilación o una buena cartera. La respuesta la ve clara. Un robot lo ve claro, no le da por dudar, por sufrir, por emocionarse con miedo o codicia, y el desgraciado nos supera.

probad. Estoy convencido de que una de las cosas que más puede alejarnos de construir patrimonio a largo plazo no es equivocarnos arriba o abajo con nuestra entrada este mes de octubre. Es quedarse fuera, darle mil vueltas a todo. No ser capaz de ver un -21% que es lo que tengo ahora yo en LVMH… ¿gusta? No. Nos entra la decepción, esa gran empresa que mueve tanto dinero y la cotización cada día peor…

El problema está en quedarse fuera esperando el momento perfecto.

Todo el que invierta en calidad y con un horizonte real en décadas, y aquí tenéis que ser honestos con nuestros horizontes, probar de acertar el mínimo exacto puede convertirse en una excusa para no hacer la aportación que tocaba este mes.

Pam, Pam, pam… como un robot.

Esto es una aportación, otra y otra, como si fuéramos hormiguitas. Con el mercado arriba, el mercado abajo. Cuando todo parece barato como ahora que vemos LVMH fatal y cuando el mercado parece estar caro.

No es lo mismo que comprar cualquier cosa a cualquier precio o meter todo a LVMH porque “está barata” y hacerla número 1 en cartera con un 20% del total de mi cartera. Esto es otra cosa.

La constancia importa más de lo que nos gusta.

Y hazte las preguntas de siempre ¿Ha cambiado el negocio?

En LVMH, si. Está más flojo desde hace unos años. En Novo, también, ya no es la reina.

¿Ha llegado el precio a reflejar esto?

Ante esta pregunta creo que sí, el precio actual me parece más que razonable y considero que existe margen de seguridad.

aquí está el verdadero trabajo. Negocios que podemos entender y defender cuando el mercado entero deja de hacerlo.

Buen fin de semana,

El Médico Inversor

El contenido de este post tiene únicamente carácter informativo y educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, fiscal o legal. Las inversiones conllevan riesgos, incluida la posibilidad de perder parte o la totalidad del capital invertido. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, analiza tu situación personal y, si es necesario, consulta con un profesional cualificado.

Hola,

He empezado un máster y estoy muy ilusionado, una nueva etapa. Aún así, hoy te dejo un nuevo artículo que será breve, intentaré ir directo al grano para explicar uno de los temas que considero más importantes en inversión.

Y esto es cómo decido el tamaño de cualquiera de las posiciones que tengo en cartera.

Aquí ya te avanzo que no tengo la verdad, ni creo que soy un ejemplo con mis porcentajes, pero está bien que cada uno entienda el porqué de esta decisión y que como mínimo se escriba sus propias reglas.

De nada sirve tener razón en una idea de inversión, porque después le puedes meter demasiada pasta a una sola empresa y luego las cosas se tuercen, el riesgo que asumimos puede ser enorme. Esto le pasará a cualquiera que invierta, entre las decisiones que reflexionamos más están la compra de una nueva empresa y después la venta, pero la clave para una rentabilidad interesante está detrás de este artículo.

Os dejo aquí este otro artículo que escribí hace un tiempo sobre cuándo vender acciones según mi criterio

Mi regla actual

Las reglas que uso en mi cartera son así de simples:

• Ninguna posición nueva supera el 10% de la cartera al comprarla.

• Objetivo habitual: entre 4% y 8%. Puede variar más o menos, ahora entraré en detalle en porqué algunas pesarán más y otras menos.

• Máximo por sector: alrededor del 20-25%.

Con esto lo que pretendo es que un acierto tenga un impacto real en mi patrimonio, a la vez que controlo los riesgos. De nada sirve tener una empresa bagger en cartera si esto supone un 0.5% de nuestro portfolio. Nos sentiremos verdaderamente retrasados si hemos hecho bien el ejercicio de inversión, selección de empresa, un buen análisis fundamental y después las cosas van bien…

Y qué ha pasado con ese 0.5%, que será un 1% del total de la cartera, puede que el dinero que tenemos invertido apenas se mueva.

Por otro lado está el tema riesgo, podemos dar un pelotazo con una empresa al 20%, pero como eso se tuerza, el dolor que tendremos será muy fuerte.

Factores que tengo en cuenta para decidir el tamaño de una empresa en cartera

1. Mi nivel de convicción

Si después del análisis estoy muy seguro de la idea de inversión. Esto pasa por tener un foso fuerte, una empresa con un ROIC alto y una valoración en buen punto de entrada. Es en este caso en el que puedo llegar al 8-10%.

Si es buena pero no excepcional, empiezo más conservador (4-6%).

De entrada, no opto por iniciar una posición al 8-10%, porque eso implica mover mucho dinero de golpe. Voy haciendo compras escalonadas, los que estáis en la parte privada sabéis que recientemente he ido comprando Intuitive Surgical ($ISRG), llevo varios meses comprando sin parar y en estos momentos la empresa ya está en verde.

Aquí os cuento un error que comenté en una notes hace un mes aproximadamente.

En su día inicié posición en ELF Beauty. Una empresa sobre la que he escrito mucho, he escrito incluso un post semanal gratuito hablando de ella. Pues bien, comencé esa posición en 54$ y a la semana subió… y yo quería ampliar más. Lo comenté por aquí. Mi idea era esa que a veces tenemos, que creemos que las cotizaciones se mueven arriba y abajo y nos permite tener nuevas oportunidades. Mi idea fue que tocara los 50$ para iniciar ese 4-6% de posición.

Error garrafal. Lo que hice fue un 1%, que no está mal, pero que más tarde, cuando se disparó logré ver que mi convicción era mayor. Algunos me comentaron que eso era un error, que si estaba convencido tendría que ampliar aunque el precio subiera. Pues evidentemente tenían razón, compré un poquito más arriba haciendo que mi precio medio de compra fuera algo más alto. Así es la inversión, te deja ese sabor de error continuo aunque estés ganando dinero, porque… podrías ganar más!

Os dejo por aquí mi artículo sobre ELF. Gran empresa en cartera.

2. Margen de seguridad. ¿Cuánto vale esto?

Esto es clave. ¿Cuánto vale? Cuanto mayor sea el descuento respecto a mi valor intrínseco, más cómodo estoy poniendo un % mayor.

Con esta frase se me viene a la cabeza Arch Capital Group. No es consejo de inversión, ya lo pone más abajo, pero después de estudiar a fondo la compañía, mi convicción es elevada en esta empresa. Aburrida y con un flujo de caja maravilloso.

Idea de inversión en PDF de Arch Capital Group

3. Riesgo del negocio

Empresas muy estables y predecibles (software recurrente, salud de calidad, consumo defensivo) creo que dejan poder plantearse posiciones de un tamaño más grande. Mientras tanto, hay empresas que son más cíclicas o reguladas las mantengo más pequeñas.

4. Diversificación inteligente

No solo por número de empresas, sino por sectores, geografías o tipos de foso.

De ahí es que en el sector salud tenga fijado un 25% máximo entre todas las empresas que tengo. Es el sector que más controlo, me encantaría tener una cartera 100% health. Pero… eso supone mucho riesgo.

Después, por ejemplo otro limite que tengo establecido es dentro del sector salud, una temática concreta. Ejemplo, los péptidos. Eso lo tomo como una posición en una empresa concreta, intento que todas las empresas que tenga en cartera sobre ese sector no superen el 10%.

Mi mayor error (y lo que aprendí)

Durante años fui demasiado agresivo con algunas posiciones (llegué a tener una sola empresa cerca del 18-20%). Cuando esa tesis se retrasó más de lo esperado, es algo que duele. Hoy soy más disciplinado con los tamaños iniciales y ahora trato de luchar sobre el mayor error …

Dejar correr las ganadoras sin recortarlas de forma precipitada. De momento la que tengo en cabeza en mi cartera, Microsoft. No he tocado nada… Ahora bien, hay que estar muy preparado a la volatilidad de una empresa tech como está, porque hay días que decide el porvenir de mi cartera.

Ejemplo práctico de asignación de pesos en cartera

• Encuentro una empresa excelente en Zona Verde profunda → Empiezo con 4-6%.

• Sigue bajando y la tesis se refuerza → Si la empresa es de gran calidad y con riesgos controlados puedo añadir hasta 10% máximo.

• Sube mucho y se convierte en el 15-18% de la cartera → No vendo. Dejo correr.

Resumen de mi estrategia

Esto no es una ciencia exacta, cada uno tiene sus reglas que está bien tenerlas escritas, y esto te obliga a analizar tu cartera, a reflexionar, a frenarte en decisiones que podrían ser arriesgadas. Pero hay veces que estas reglas las incumplimos, esto nos va a pasar, el inversor evoluciona y estamos ahí para evolucionar para bien o para mal. Y si es para mal, esto puede significar volvernos a equivocar.

Es un equilibrio que vas mejorando con el tiempo y, sobre todo, con los golpes del mercado. De los golpes se aprende.

¿Y tú, cómo decides este tema en tu cartera?
¿Inviertes de forma más concentrada o más diversificada? Os espero por los comentarios.

Nos leemos la semana que viene,

El Médico Inversor

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Mi libro: Las 6 Preguntas + 1. Mi método claro para invertir en empresas globales de calidad, sin ser economista.

Aviso legal: Toda la información compartida en esta publicación tiene un carácter exclusivamente divulgativo y educativo. No constituye asesoramiento financiero ni una recomendación personalizada de inversión. Las decisiones deben basarse siempre en el análisis individual y el criterio propio de cada inversor. Recomiendo formación continua en este ámbito y, ante cualquier duda, consultar con un asesor financiero cualificado.

Me apetece escribir este artículo porque hace tiempo estuve invertido en el ETF URA y me fue muy bien, y visto lo visto, quizá salí temprano de aquella inversión… Ese es un ETF americano de uranio y empresas nucleares. Vendí en aquel momento por la típica de sensación de, “vale, a esto ya le he sacado un buen pellizco, va siendo hora de recoger cable…”.

Y estos temas pasan cuando no compras lo que realmente sabes explicar bien. Por lo que me ha tocado darme una inmersión en esta tendencia que veo imparable. Creo que la energía nuclear está empezando a convertirse en una pieza clave de un mundo que cada vez necesita más electricidad.

Y por otro lado ya lo vemos.

Este fin de semana Ucrania atacó con un enjambre de drones una de las mayores refinerías de Moscú, responsable de abastecer un 40% de petróleo la capital rusa. Por otro lado los hutíes, haciendo de las suyas con el estrecho impronunciable de Bab el Mandeb. Y para colmo la guerra interminable de Irán, de la que ya he dicho muchas veces que bajará de intensidad pero solución a corto plazo, entendimiento entre ambas partes, será una ilusión óptica. Con todos estos marrones globales ya vemos que el sector energético, sobre todo el relacionado con el petróleo es muy sensible a los conflictos geopolíticos.

¿Y si seguimos con este mundo tan negro, qué nos queda?

La Nuclear.

La imagen de arriba es terrible, es de la bomba del Zar. La explosión de la bomba nuclear más fuerte que ha existido nunca, unas 3.300 veces lo de Hiroshima. ¿Tiene algo que ver? El uranio… pero no hablaré de esta desgracia. Me voy más por el lado energético.

Sí. ¿Y por qué? Por la IA.

La inteligencia artificial necesita y necesitará muchísima electricidad. Llevamos unos años hablando de la IA, como si el problema principal fuera el de los chips. No. Los expertos ya nos han abierto los ojos, está en alimentar esos chips. Los centros de datos consumen electricidad de forma continua, y a medida que avanzamos con los modelos, toda la estructura que hay detrás pide más energía. Y aquí es donde entramos con la nuclear porque es un recurso de electricidad continuada. Aquí no depende de un día más o menos soleado, ni de los hutíes ni de como sople el viento.

¿Cuánto ha crecido la demanda energética de nuclear?

Típica pregunta que le podemos hacer a una IA para encontrar respuesta. Hecha esta pregunta en google, te contesta gemini usando un poquito de esa energía de la que hablo esta semana. Hoy usaremos IA de forma descarada para tener estas respuestas:

¿Y qué tendremos en el futuro? Porque la bolsa es esto, expectativas a futuro.

Todo esto es lo que dice Gemini. No es el tema de la inversión en tecnología cuántica. Todo esto ya existe, funciona. Sigo con las preguntas.

¿Vamos a construir de la misma forma durante los próximos años?

En esto ya vemos que hay un nuevo sector que es interesante, es de los reactores modulares pequeños. Son estos centros que se van a construir las siete magníficas para poder continuar con energía sin necesidad de chupar electricidad del pueblo.

Pues vale, quiero invertir en nuclear. Y aquí es cuando empieza la pregunta. ¿En qué parte de la nuclear? ¿Es sensato que un médico se ponga a invertir en esto?

Porque aquí tenemos una cadena enorme desde el Uranio de una mina hasta el reactor que saca la electricidad a la gente. Y cada empresa de esta cadena va a tener negocios diferentes, con márgenes y riesgos completamente distintos. Por poner ejemplos, las mineras no son utilities, lsa empresas de enriquecimiento de uranio no son las que fabrican los reactores enormes. Y un proyecto como el que os acabo de comentar de reactores pequeños modulares puede que tenga que esperar tiempo a que le den un permiso que puede llegar o no llegar. No es tan fácil.

Las mineras de Uranio

Y aquí es donde tendría bastante cuidado. Porque podemos acertar en toda esta tesis de energía nuclear y liarla comprando una empresa equivocada. La mina de uranio necesita su construcción y si ya está establecida, financiarla, resolver temas de agua, de transporte, cumplir plazos de entrega y que después la materia prima esté al precio que toque para poder justificar todo el proceso que hay detrás.

Si os vais a mirar este sector diría los nombres más famosos.

CAMECO

Tenemos a Cameco que es con el que mejor entenderemos el sector de minera nuclear occidental. Termino el año con 1200 millones de dólares canadienses entre caja e inversiones y 1000 de deuda, su EBITDA ajustado fue de unos 1900 millones. Y lo que más me gusta de la empresa es que no necesita vender todo al precio al que está el Uranio hoy.

KAZATOMPROM

Es la empresa gigante de Kazajistán, sí, habéis leído bien. Es una máquina de producir uranio. Pero sí, está en Kazajistán. No hay que mirar solo los números, también el país, el transporte, conocer la regulación y los riesgos geopolíticos que podrían haber asociados. En este caso, desde mi punto de vista asumimos un riesgo considerablemente mayor al que haríamos con CAMECO.

Mi idea y por lo que he hecho este post esta semana es por algo tan simple como esto:

El mundo va a necesitar más electricidad. La IA está acelerando esta demanda y la seguridad energética que vemos por el mundo lo mismo. Y la energía nuclear es una de las pocas tecnologías capaces de poder dar electricidad a gran escala, durante muchos años y sin contaminar (importante ver como los ecologistas se ponen en la lucha contra esta fuente de energía limpia… y sin embargo no montan ningún lío con la energía del carbón).

Y es por todo esto que veo una oportunidad enorme en el sector, pero también un riesgo asociado, antes de llegar al enchufe de nuestra casa, hay una cadena de empresas que tienen que extraer ese uranio, convertirlo, enriquecerlo, fabricar la energía y mantener esos reactores para que todos vivamos tranquilos.

Y hasta aquí el artículo de esta semana. A partir de ahora os diré cómo compraría esta idea sin tener que convertirme en ingeniero nuclear ni tener que hacerme amigo de un ingeniero de Kazatomprom.

Para el que no quiera seguir, agradecería mucho un like y/o un restack entre los vuestros. Y nos leemos la semana que viene.

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El Médico Inversor

Para los que sois nuevos por aquí, o para todos aquellos que leen en diagonal, esto es lo que comento o publico a mis suscriptores.

• Mi cartera principal: donde invierto la gran mayoría de mi patrimonio. Es la que sigo con más detalle y sobre la que escribo para los inversores de pago.

• Cartera pública en eToro: la abrí en diciembre de 2025 como ejercicio de transparencia total. Cualquiera puede seguirla en tiempo real y en la que acumulo una rentabilidad en 2026 de +13,78%. Os dejo aquí el enlace.

  Sobre esta, comentar que ayer META se convirtió en la primera empresa en cartera de nuevo después de subir un 5%. Tengo mucha convicción en esta cartera que creo que puede continuar el camino alcista durante este año.

• Experimento web: desde el 10 de mayo de 2026 estoy llevando a cabo un reto personal con una estrategia propia centrada en empresas de alta calidad. Más detalles en la web, con enlace en la imagen y con acceso a todos los suscriptores de pago anual en substack.

  Llevamos desde mayo, poquito tiempo, septiembre está yendo bastante mal con un recorte importante en la rentabilidad alcanzada este año. Llevamos un +3.9% respecto ese 10 de mayo y un poquito por detrás de lo que ha hecho el SP500 , medio punto por detrás.

  

Aviso legal: Toda la información compartida en esta publicación tiene un carácter exclusivamente divulgativo y educativo. No constituye asesoramiento financiero ni una recomendación personalizada de inversión. Las decisiones deben basarse siempre en el análisis individual y el criterio propio de cada inversor. Recomiendo formación continua en este ámbito y, ante cualquier duda, consultar con un asesor financiero cualificado.

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Este fin de semana Dario Amodei, el CEO de Anthropic (la empresa de Claude) publicó un texto en twitter bastante largo. En el tuit nos habló de que habrá que pegar un frenazo con la IA.

Hay que ponerle ritmo a la tecnología frontera (la de vanguardia). He escrito un ensayo nuevo sobre por qué la industria de la IA debería ir más despacio, con un plan en tres partes.

Y con esto la noticia ha sido bomba. Por su parte, Amodei se compromete a dar el primer paso, quieren dar acceso a su software a evaluadores independientes con acceso como el que tiene cualquier trabajador en la empresa.

Esto ha abierto un fuerte debate en los medios generalistas sobre la seguridad de estos modelos, el lunes por la mañana escuchaba por la radio a expertos hablar de lo que nos podría pasar si una de estas IA se escapa del control. Historias para no dormir

.

Ese texto de Amodei tenía como conclusión una frase muy potente:

Creo que se lo debemos a la humanidad: al menos intentarlo.

Y unas horas después contesta Elon Musk con otro tuit.

Dario tiene razón.

Sam altman (el de Open AI, chatgpt).

Estoy de acuerdo con Dario: hay que ponerle ritmo a la frontera.

De nuevo unos tuits bastante simples en el que los líderes de las empresas más importantes de la IA se ponen de acuerdo para meterle un frenazo a la carrera de la inteligencia artificial. Y a mi todo este tema me molesta. No me trago que estos tiburones tecnológicos supermillonarios ahora tengan que adoptar el papel salvador de la humanidad. El tuit este de la humanidad es algo que me molesta, porque nos toman por imbéciles.

Hay otro dato que hay que extraer de este fin de semana. Para mi, el que tiene más relevancia.

Sam Altman comentó que aparcaba su salida a bolsa para este año. Dijo que no tenían prisa por salir a bolsa, que con todo lo que estaba pasando “en seguridad” no sería un momento aconsejable para cotizar y que tienen mucho por hacer antes.

Esto es todo lo que ha pasado y aquí va mi opinión.

Aquí hay que darle varias vueltas a todo este asunto, porque nos pasan todo este relato con una historia de miedo, del terror a que la IA se vuelva super peligrosa… Y ya lo dijo Lynch, cuando en la tele, cuando tu vecino te hable de algo concreto sobre bolsa, mira cómo lo hace. Ayer desayunaba escuchando la radio y era una radio generalista, se pasaron unas horas hablando de este tema, con expertos en el campo de la IA que nos hablaban de muchos de estos terrores.

Esta vez mi vecino no me habló, de hecho es un tipo que le cuesta saludar, es algo que parece ir extendiéndose… El vecino aquí era el locutor de radio y los jefes de la IA. Nos están pegando un giro de relato monumental.

Hemos pasado de la siguiente revolución industrial, el super crecimiento en centros de datos y las máquinas de Nvidia a traer horas de programas sobre los peligros, los trabajos que van a desaparecer si no lo controlan todo. Pero cuidado, porque el negocio sigue siendo el mismo.

Aquí podemos coger el relato que nos venden:

Las empresas IA han pedido freno.

Las acciones caerán.

Y se acabó.

O podemos plantearnos, ¿Quién gana si el mundo se cree todo esto?

Lo que os traigo hoy son unas cuántas reflexiones que me planteo y quiero contestar como inversor particular. Desde luego, no soy un experto en IA ni mucho menos, me he tenido que empapar con todas estas empresas para intentar sacarle partido a mis inversiones durante estos últimos años. He aprendido mucho, pero no me considero experto, así que primero , respeto todas esas opiniones del pánico generalizado de los expertos que han entrevistado en la radio. Por otro lado, como inversor en Microsoft, intentaré que mi opinión no se vea sesgada o influida por un posible conflicto de interés.

¿Esto que comentan de la IA, es tan peligroso como lo pintan?

No tengo ni idea.

Seguramente hay riesgos, estos supermillonarios ya han dicho que es posible que sus modelos se salgan del control y que hay riesgos que no se deberían asumir en nombre de la humanidad. A mi esto de hablar con tanta solemnidad es lo que me chirría más.

Lo que sí puedo ver sin ser ningún experto, es la distancia entre esos riesgos y el programa de radio de cuatro horas. A corto plazo no se escapan las máquinas… lo que sí podría pasar es que una herramienta barata hunda el precio de muchas horas de oficina.

Problemas para consultorías famosas, traducir, atender… No hace falta el fin del mundo para que esto sea una absoluta revolución. Y por lo tanto, no hace falta estar cerca del fin del mundo para vender miedo.

¿Nos están manipulando con todo esto?

Pensaréis que soy un conspiranóico si os digo que hay algo de manipulación aquí. Para el que no le guste sentirse manipulado, le puedo asegurar que hay muchos incentivos económicos detrás de estas declaraciones.

A estas empresas de la IA les conviene ahora hablar de peligros.

¿Y por qué?

Pues porque el peligro justifica normas o restricciones. Y aplicar nuevas normas cuesta mucho dinero.

En la radio se comenta de crear un organismo gubernamental, alejado de estas super empresas para controlar esta revolución. Pero a ver… ¿alguien se traga esto?

¿Alguien cree que un organismo de ese tipo va a regular estas empresas millonarias? y la última pregunta, ¿alguien cree que un organismo gubernamental internacional podrá crearse en mitad de un conflicto geopolítico entre China y Estados Unidos?

Desde luego, esta parte del relato no me la trago. Todos estos organismos o normas cuestan dinero, y los que van a poder pagar esas auditorías si es que se aceptan no serán las empresas jóvenes, las startups. Lo harán los que ya estén dentro. Y esto beneficia a las grandes, a las 7 magníficas.

Les conviene y mucho soltar la idea de marketing de que son tan potentes, que podrían volverse peligrosas. Es marketing y si me permitís, una amenaza como tal. Hace unos años estas empresas tan potentes explicaban la abundancia, parecía que iban a crear dinero infinito. Y ahora nos hablan de la extinción de la especie. Pero transmiten la misma idea, que controlan el mundo, ya sea para bien o para mal.

Si todas estas empresas piden reglas, ¿quién puede cumplirlas? Las grandes. Las mismas que están pidiendo blindarse el moat solo por el tamaño que ya tienen.

¿Se puede dar al botón de parar la carrera de la IA?

Ni de broma.

Y con las palabras de ellos mismos, no la van a frenar. Amodei dice que el progreso seguirá pareciendo rápido. Ponerle ritmo no es parar.

Y aún falta un actor … y os aseguro que aparecerá en algun momento.

China. No se cuándo tienen pensado hablar sobre los riesgos o los frenos en su camino, pero las empresas chinas lo van a hacer. Es parte de la guerra de relatos, y seguramente dirán que ellos no le ven ningún problema.

DeepSeek lanzó el jueves pasado una nueva versión. Hace unos meses ya se comentó que los modelos chinos han superado a los americanos en el uso de tokens. Y si esto pasa es porque la IA china es más barata.

Hacer ese pacto global para pulsar un botón de pausa es algo que necesita que todos lo pulsen y esto no lo veo. Estados Unidos ya se puede poner a regular quién entrena a la IA, con qué chips lo van a hacer y qué es lo que se libera para el público general como nosotros. Pero no pueden permitirse parar por completo una carrera que es seguridad y defensa. Lo que seguramente pase es que busquen controlar el club de las super empresas de IA y continúen corriendo. Esto supondrá una concentración de los actores de esta carrera, pero desde luego, esto no se apaga.

¿Y donde puede ir todo el dinero a partir de ahora?

La IA funciona y creo que seguirá funcionando a todo tren, y será más barata cada año. Los modelos chinos y la propia revolución tecnológica siempre ha funcionado igual.

Un ordenador de hace 30 años costaba muchísimo más dinero de lo que cuesta un ordenador personal de hoy, y el de hoy tiene muchísima más potencia que aquel trasto que teníamos. Lo mismo ha pasado con internet, al principio era con un cable y hacía un ruidito característico que algunos recordamos, hoy el WIFI es super rápido. El ahorro de todo el dinero que se pagó entonces no se ha evaporado, ha ido por otro lado.

Ejemplo:

Una empresa que paga 100.000 dólares por un modelo IA para tirar adelante su negocio, cuando el responsable de esa IA lo saque por 1000 no estará dispuesta a pagar esos 99.000 dólares de más. Dirá, ahora te pago menos o me voy al modelo chino o me lo monto yo.

Subirá la productividad, bajará el precio por token y ganará todo el mundo que use la herramienta. Y lo que no va a bajar el ritmo es lo físico, lo real.

La luz, la red, los permisos. Los chips.

Sobre la electricidad, se calcula que los centros de datos duplicarán la necesidad de esa luz, un aumento de gasto cada vez con más deuda. Y en el congreso de los Estados Unidos tenemos ya leyes en marcha para que no se traspase todo este gasto al recibo de los votantes.

Nadie se va a atrever a decir por la radio, vamos a frenar porque no tenemos luz suficiente. Nos soltarán que es por temas de seguridad, para proteger a la humanidad, cuando la realidad es que la respuesta es mucho más simple y mundana. Puede ser que no tengan luz, y esto es algo muy cutre de argumentar.

Por eso, si me tengo que mojar en lo que pasará durante los próximos años es que el dinero pasará de los protagonistas de esta carrera armamentística, saldrá de los inversores que entren en estas IPO hacia los que cobren por continuar esta carrera. Las empresas que se dediquen a la energía, a las nubes, las fábricas de chips, máquinas tipo ASML…

Microsoft desde mi punto de vista encaja bastante bien en este segundo grupo mejor que una de estas super empresas protagonistas que he comentado. Vende la llave a las empresas y usuarios, Github, Azure… Si hay que cumplir normas que impongan, lo hará. Si el token se vuelve barato, el agente seguirá viviendo donde el cliente ya paga. Tiene riesgos, porque el capex sigue subiendo. Por lo que, que una empresa como esta pueda beneficiarse no es lo mismo a que sea una buena inversión, tiene que ser a la vez barata.

Hay que mirar empresas de este tipo, que a su vez estén baratas. Que se beneficien del crecimiento, pero que en estos momentos la valoración sea atractiva. Y puede ser que en estos momentos, no tengamos ninguna en esta situación.

Estas son mis reflexiones esta semana. El relato ha llegado al prime time de la tele y la radio, y el miedo y la euforia son muy malos consejeros en esto de la inversión. Las dos emociones consiguen el clicbait, venden mucho y mueven mucho los precios de las empresas.

Si las bolsas se vuelven rojas esta semana, será mejor estar por un tiempo alejados del broker.

¿Y por último, por qué no saldrá la OPV de Open AI ahora?

Fácil.

Creo que han decidido no salir porque ser una empresa cotizada les ataría las manos en el peor momento para ternerlas atadas.

Al salir a bolsa tienen que dar beneficios, ofrecer sus guidances y contar una historia cada trimestre. Ellos dicen que quizá tendrán que pausar entrenamientos, soltar evaluadores dentro y negociar nuevas normas y todo esto choca con lo que se espera en Wall Street. Sumado todo esto a que el relato del miedo está en prime time en todos los medios, China apretando precios, una salida a bolsa ahora vendería una historia cara en un mercado asustado, por lo que no es el momento. No serían capaces de recoger o robar dinero de inversores dispuestos a comprarla. Necesitan un entorno de euforia sobre la compañía y ahora no lo tienen.

Nos leemos la semana que viene,

El Médico Inversor

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Mi libro: Las 6 Preguntas + 1. Mi método claro para invertir en empresas globales de calidad, sin ser economista.

Aviso legal: Toda la información compartida en esta publicación tiene un carácter exclusivamente divulgativo y educativo. No constituye asesoramiento financiero ni una recomendación personalizada de inversión. Las decisiones deben basarse siempre en el análisis individual y el criterio propio de cada inversor. Recomiendo formación continua en este ámbito y, ante cualquier duda, consultar con un asesor financiero cualificado.

En esta última entrega os traigo otro sector que probablemente esté tocando suelo… BOOOM!

EL SECTOR DE LA MODA DEPORTIVA

Y lo mejor, lo voy a hacer con otro formato, para mejorar un poco el análisis, seguiré mi propio método de las 6 preguntas + 1. Para el que quiera una lectura sobre este tipo de análisis, le recomiendo mi libro. Enlace en la imágen.

Voy a repasar LULU, NIKE, y DECKERS.

LULULEMON

Wall Street ha pasado de amar a lo bestia a Lululemon pero hoy la da por muerta

Empiezo con esta porque es el ejemplo perfecto de empresa deportiva con la cotización destrozada. Podría estar aquí dentro porque realmente, veo que es una empresa deep value, sin embargo no la tengo en cartera aunque la conozco muy bien.

Estamos ante la primera empresa en cartera del Dr Michael Burry, por lo que es su mayor desastre en cartera en estos momentos. La semana pasada presentó resultados llegando a caer un 18% y tonteando por debajo de los 100 dólares.

La pregunta es:

¿Estamos con LULU ante una trampa de valor o es una oportunidad de esas que donde lo feo es tan feo que ya es interesante?

1. Ventaja competitiva: ¿Tiene foso real frente a sus rivales?

El foso de lululemon es su marca premium.

Hay una comunidad detrás de esa marca, que habla de un estilo de vida saludable, a la gente le gusta su estilo elegante, la comodidad de sus prendas, no entraré en detalles de modelos, podéis entrar en su web y veréis productos y precios. Si vais a comprar, os recomiendo echar un vistazo en directo a sus productos.

Pero vamos.. .este foso según mi opinión tiene grietas. Hay marcas como Alo Yoga o Vuori que le están quitando cuota de mercado en Estados Unidos, y una caída en ventas del 10% en ventas demuestra que el foso no es tan fuerte como se creía y la gente va buscando alternativas.

2. Flujo de caja: ¿Entra suficiente dinero para mantener la máquina en marcha?

A lo bestia. Lululemon sigue generando más de mil millones de dólares de flujo de caja libre. Incluso este último trimestre que las ventas han bajado un 9% y la guia de ingresos prevé caídas de 2 dígitos, la empresa no se queda sin gasolina. Es una máquina de imprimir dinero, pero que ingresa menos que ayer.

3. Balance: ¿Qué tiene y qué debe realmente?

Aquí estamos en su verdadero MARGEN DE SEGURIDAD.

Tiene 1500 millones en efectivo y 0 deuda a largo plazo.

Los inventarios están bien controlados y la directiva gestiona el estancamiento de forma ordenada, sin necesidad de hacer outlets ni destruir el foso de marca premium con rebajas a la desesperada.

4. Crecimiento real: ¿Gana terreno o solo se está frenando?

Aquí está el verdadero problema.

Los ingresos caen un 4%, las ventas se resienten. En China, el país que debería ser el gran motor de la marca las ventas solo crecieron un 4% después de una polémica seria. Y es que usaron un tambor japonés en su evento principal en China, cosa que molestó mucho a los chinos, noticias… algo que podría afectar aún más al consumo local.

Dicen que ganarán unos 9 dólares por acción este año, y aún situándose en el peor escenario, el negocio deberia ser capaz de dar entre 5 y 6 dólares por acción de beneficios. No crecen igual, no están al ritmo que nos tenían acostumbrados.

5. Exposición estratégica: ¿Dónde opera, quién la dirige y qué puede pasar?

Y aquí, para mí está lo gordo del análisis. El resto es más sencillo de interpretar.

Siguen apostando por una estrategia de embajadores como Min Woo Lee, la estrella del Golf así como Lewis Hamilton, veterano de la formula 1, con lo que intentan captar más público masculino.

Y aquí viene lo serio para mi. A un per entre el 8 y el 10… lululemon es una perla.

Una perla para un fondo de capital privado.

Sí. Así lo creo y aquí está el tema. No hay más que mirar entre sus inversores institucionales para saber que esta situación puede estar cerca. Podrían plantearse pagar entre 15 o 20 mil millones de dólares por una empresa sin deuda que genera mil millones en caja libre. Esto es un negocio redondo para uno de esos. ¿Qué supondría? Una OPA a 150-200 dólares por acción, lo que nos daría una prima de un 50% respecto al precio de hoy, eso sí… el que esté en la empresa y hubiera comprado a 400 o 500 dólares por acción, no estará nada alegre con esto que planteo.

Y luego está Michael Burry, vuelvo a él. Si Burry está rondando a estos precios por debajo de los 100 dólares es porque ve un descuento cuantitativo claro en el balance y caja.

6. Precio y Margen de Seguridad: ¿Está por debajo de su valor intrínseco?

Si lo analizamos desde un punto de vista cuantitativo, cotiza a 8-10 veces beneficios con 1500 millones de caja limpia, es una asimetría clara. Puede que el suelo esté cerca en esta empresa. Por DFC estimo esta empresa ahora entre 300 y 400 dólares. Esto nos da un márgen de seguridad brutal, pero hay que tener muy presente el tema de una posible OPA en esta situación.

Y EL +1 aquí, es algo muy personal.

Para mí, como inversor considero que no necesito plantearme este tipo de empresas, sería meterle problemas o dudas a mi cartera y a mi vida. Prefiero negocios que tienen un camino más predecible, más limpio. Pero claro, lo miras fríamente y para un inversor value, esta empresa es una joya. Puede ser una gran oportunidad con un margen de seguridad importante.

NIKE

De esta decir que es una de las compras de mi amigo el que empezó a invertir hace unas semanas… Escribí sobre este tema el martes pasado. A la pregunta de… ¿Y por qué Nike? Su respuesta fue:

Nike es como NYC, es una marca. Los Estados Unidos no se pueden permitir perder New York, ni Nike.

Pues lamentablemente, sus inversoers no están pasando por un gran momento. Lamento si alguna vez he escrito durante esta caída, no se qué hace alguien invirtiendo en Nike… puede sonar a que me río de una inversión en concreto, pero no. No busco eso, solo que si me planteo las preguntas, durante este tiempo no me ha salido respuesta. ¿Hasta cuando? ¿Podríamos estar ya tocando suelo? ¿Puede estar peor el sentimiento del mercado?

1. Ventaja competitiva: ¿Tiene foso real frente a sus rivales?

Como dice mi amigo. Aquí hay foso. Es un símbolo para los Estados Unidos, diría que mucho mayor que el de Lululemon.

El foso ha sido su marca global intangible, su enorme escala y la franquicia de Michael Jordan (que por sí sola factura más de 6.600 millones de dólares… y os recomiendo la película que habla de como se gestó el negocio).

Pero no es un foso tampoco indestructible, hay grietas. Y son por errores de ejecución que han supuesto este desastre bursátil. La anterior directiva quiso cerrarse a los distribuidores tradicoinales para volcarse en su propio canal, Nike Direct. Dejó estanterías vacías en tiendas que eran multimarca… Eso para mi fue un error grave que me sentaría muy mal como inversor. ¿Porque ?

Porque si en la tienda se va Nike, ahí metieron las zapatillas de On Running o las Hoka, y esto le ha hecho mucho daño en la parte de calzado running.

Pero para mi, Nike ha descuidado esto, el canal de distribución habitual y la innovación. Las zapatillas On y las Hoka tienen diseños más premium, buscan más ese tipo de cliente, el del lujo aspiracional en el calzado, aquí Nike ya es del montón.

2. Flujo de caja: ¿Entra suficiente dinero para mantener la máquina en marcha?

A lo BESTIA. Si antes ha hablado bien de LULU, aquí más.

Su FC operativo ha sido de 5-6 mil millones de dólares al año. Al requerir un capex bajo, el FCF es masivo.

3. Balance: ¿Qué tiene y qué debe realmente?

Margen de seguridad.

Se repite la historia de Lulu. Deuda Neta/ EBITDA por debajo del 1.5.

Han pasado por comerse los inventarios, tener que hacer descuentos agresivos, y aquí ya están en una fase de mayor control.

4. Crecimiento real: ¿Gana terreno o solo se está frenando?

El crecimiento se ha estancado, el mercado chino y el problema que he comentado con el calzado deportivo hace que se haya visto muy afectada por el ruido, titulares.

Tampoco pierden dinero, pero no es una compañía estilo ON de crecimiento.

5. Exposición estratégica: ¿Dónde opera, quién la dirige y qué puede pasar?

Tenemos nuevo CEO, se ha ido el mítico John Donahoe y ha entrado Elliott Hill. Un veterano dentro de la casa, esto ha sido visto con buenos ojos porque se cree que vovleran a las multimarca tipo Foot Looker, JD sports… y volverán a innovar, no me cabe la menor duda.

El 40% de ventas es Estados Unidos, pero dependen de China.

6. Precio y Margen de Seguridad: ¿Está por debajo de su valor intrínseco?

Cotiza con un descuento importante respecto a su promedio histórico, hay que entender que ya no es la historia de crecimiento que nos tenía acostumbrados, probablemente estemos ante una marca deportiva madura. Pero vamos… la asimetría riesgo/beneficio es muy buena para el inversor a largo plazo en estos momentos.

Estimo un valor intrínseco en esta empresa de 50 dólares.

El +1

Opino igual que en Lululemon, si bien aquí la amenaza de una OPA no está cerca, porque es 6 veces lululemon, creo que el margen de seguridad es menor. Es una empresa madura, y espero menor crecimiento que en el resto.

DECKERS OUTDOOR (DECK)

Esta empresa me gusta mucho. Ha sido durante los últimos años la niña bonita de la industria. Ya he dicho antes que parte del fracaso de Nike fue dejarle la estantería a Deckers. Fue ahí que metieron la zapatilla HOKA, unas zapatillas que comenzaron como algo ortopédico para ser unas de máxima amortiguación que le están robando terreno a Nike.

La marca también tiene UGG, famosa por las botas.

Y digo cosas buenas pero esto es lo que ve un inversor.

1. Ventaja competitiva: ¿Tiene foso real frente a sus rivales?

Aquí hay innovación y nicho.

HOKA. Tira del maximalismo, tiene suelas que se ven a la distancia, gruesas, máxima amortiguación y un diseño… diferente. Yo me compré unas hace poco y estoy muy satisfecho como cliente, es una marca que se está poniendo de moda para profesionales que pasan tiempo de pie.

UGG es eso, lo que parecía una moda pasajera se ha quedado como algo atemporal, con precios altos (como las HOKA) y no dependen de rebajas.

Ha diferencia de Nike, Deckers ha estado muy acertado con la red de distribución, con un canal propio muy bueno, os invito a ver la web que os dejará saber como os queda cada zapatilla con vuestra cámara del móvil, o saber vuestra talla.

Todo es bueno… pero el foso… es que es difícil este sector. Es muy competitivo, y como he dicho al principio del artículo, depende de factores que no podemos predecir, de si a la gente le da por las on, por las HOKA o por las Adidas. Está claro que Nike es una amenaza importante.

2. Flujo de caja: ¿Entra suficiente dinero para mantener la máquina en marcha?

A pleno rendimiento y con retornos sobre el capital excelentes.

3. Balance: ¿Qué tiene y qué debe realmente?

Impecable. Caja neta importante, también casi cero la deuda a largo plazo. Tienen muy buen control de inventarios, nada de outlets, nada de descuentos.

4. Crecimiento real: ¿Gana terreno o solo está inflando cifras?

Crecimiento, la que más de estas tres. Estaría a la par con ON. Hoka sigue creciendo a doble dígito alto, la única duda es si HOKA se volverá madura pronto.

5. Exposición estratégica: ¿Dónde opera, quién la dirige y qué puede pasar?

Pues muy bueno, han sabido escalar HOKA y UGG, convertirlas en fenómeno global. Marca deportiva premium (las zapatillas están entre 150-180 euros en España). Está expandiénsose de EEUU a Europa y asia, así que si se vuelve madura en Estados Unidos, aún le queda recorrido. Pero …

Gran parte de la empresa viene de Hoka, está concentrada en esta marca, esperemos que no pase de moda rápido.

6. Precio y Margen de Seguridad: ¿Está por debajo de su valor intrínseco?

Deckers no suele estar barata y según mi opinión, lo está.

Valoración intrínseca actual de 200-220 dólares. Esto es casi un x3 a su cotización actual.

El +1 (Reflexión personal)

De los tres casos analizados (Lululemon, Nike y Deckers), Deckers es la que me parece más interesante. No tiene que hacer nada diferente, su modelo funciona y su marca se vende. El único riesgo es que la empresa se vuelva madura, pero es que a los múltiplos actuales, este riesgo ya está más que descontado.

Ya está por esta semana. Habéis visto como me planteo una empresa, se puede ir muy en profundidad, pero al final, busco entender un sector, una empresa, saber explicarla… estas empresas son muy fáciles de explicar porque cualquiera de nosotros ha usado alguna vez en su vida un producto de estas marcas, y después un trabajo para contestar a estas preguntas. El libro esta a la venta en amazon, es muy breve, sirve como guía, se puede leer de forma rápida y usar para analizar nuevas compras en cartera.

De entre las tres, en mi caso me decanto más por Deckers, es la que tiene ahora mayor crecimiento, empresa de calidad, global. He probado su marca, me convence… Y creo que se ha visto afectada por el desastre del sector de moda deportiva. ¿En mi cartera encaja? Eso es otro tema. Tal vez es el más difícil, veo más empresas interesantes que dinero libre en mi cartera.

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El Médico Inversor

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• Mi cartera principal: donde invierto la gran mayoría de mi patrimonio. Es la que sigo con más detalle y sobre la que escribo para los inversores de pago.

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Toda la información compartida en esta publicación tiene un carácter exclusivamente divulgativo, educativo y de opinión personal. No constituye asesoramiento financiero, fiscal o legal, ni supone una recomendación personalizada de compra o venta de activos financieros.

Aunque los datos presentados se obtienen de fuentes consideradas fiables, pueden contener errores, omisiones o quedar desactualizados con el tiempo. Las opiniones expresadas reflejan únicamente el criterio del autor en la fecha de publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso.

Las decisiones de inversión deben basarse siempre en el análisis individual y en el criterio propio de cada inversor. La rentabilidad pasada no garantiza rendimientos futuros. Ante cualquier duda, se recomienda formación continua y la consulta con un asesor financiero cualificado antes de tomar decisiones financieras.

Hoy os traigo el tema de los indexados. Como la mayoría sabéis, invierto en renta variable y selecciono empresas de calidad y con el paso del tiempo he hecho una cartera con la que me siento muy cómodo.

Pero no estoy para nada en contra de estas herramientas de inversión. Hay algunos que son muy talibanes con estrategias de inversión, yo creo que la mejor es la que mejor se adapte a cada uno y la que le haga ganar más dinero (sobre todo midiendo los riesgos de una posible pérdida de capital permanente, es decir, perderlo todo).

De entrada los indexados son sencillos de entender, hay gente que no tiene tiempo o ganas para analizar empresas, por lo que esa opción que puede ser interesante. Y os hablaré de esto por un motivo muy simple.

Durante las vacaciones estuve con un muy buen amigo médico, me contó que por fín se había abierto una cuenta en un broker y quería invertir a través de indexados. Me contó que estaba leyendo sobre el tema, había visto podcasts… y que se planteaba hacer una cartera en indexados al 80% y dejarse ese 20% para comprar algunas empresas…

De entrada me sacó una sonrisa. Porque durante muchas caminatas y ascensiones en montaña le he podido pegar alguna que otra paliza sobre este tema, la libertad, la inversión, el trabajo de analizar empresas, la curiosidad para aprender sobre temas que ni te imaginarías… Pues se ve que me ha escuchado. Y es de los pocos que sabe que soy yo el que escribe en este blog. Así que solo pensar que ha dado un pasito en este sentido, me alegra. Después pensé…

¿qué le ha llevado a invertir en este momento? ¿No será esta la señal clave de un fin del ciclo alcista? … Es muy conocido que cuando el mercado hace entrar al último mono en Wall Street, puede que sea el momento adecuado de cambiar la dirección del ciclo. A ver… puede ser. Pero en definitiva, como no sabemos cuando pasará ese momento, yo me alegro por ver como cada día hay más personas que quieren mejorar en este ámbito para ser más libres.

En estos momentos, mi amigo ya ha comprado algún indexado, me dijo que lo haría una vez al mes y por el camino ha comprado algunas empresas. Desde luego es un amigo y espero que se forme bien, que si es necesario busque un profesional cualificado si lo necesita y poco más.

Y por eso hoy os hablaré de indexados. Porque el primer día que me lo comentó me empezó a hacer muchas preguntas que creo que conviene repasar en abierto, no es consejo de inversión de nada, solo es saber lo que existe y lo que hay.

¿MSCI es una empresa no? ¿Que es un fondo, qué un ETF, que significa eso? QUIEN es blackrock o ishares?

Creo que damos por sentados estas palabras, pero hay que tener claros los cimientos para saber qué compramos.

De entrada:

LOS ACTORES, ¿Quién es quién en los indexados?

MSCI es Morgan Stanley Capital International.

Esto es una empresa privada, no gestionará tu dinero ni te venderá un fondo. Se dedican a diseñar esas listas y las reglas del juego de los índices. Por lo que el MSCI world es básicamente una lista de unas 1400 empresas de mercados. Como curiosidad que a mi me sorprendió, de entrada pensaba que el SP500 funcionaba con una fórmula matemática que hacía que las empresas entraran. Pues no, hay un comité de personas que deciden las que entran o no. Las empresas necesitan tener beneficios contables positivos… un ejemplo fue lo que tardó Tesla en entrar, a pesar de su enorme valor de mercado, tardó mucho tiempo en poder ser incluida hasta que consiguió cuatro trimestres consecutivos de beneficios.

Tenemos a BlackRock

Esta sí es una gestora de activos. Es el que coge la lista del MSCI y compra acciones reales para crear ese producto financiero que algunos compran.

iShares

Es la marca bajo la que BlackRock vende sus Etf. Ishares es el Iphone, y APPLE sería blackrock.

¿Fondo indexado vs ETF?

Los dos replican lo que hace el índice, la diferencia es como trabajan. Un indexado se comercializa por el banco al final del día a un precio fijado, y en España permite traspasos sin tributar las ganancias acumuladas. Y un ETF es un Exchange TRaded Fund, y esto cotiza en bolsa en tiempo real como una acción. Lo compras y lo vendes en una sesión y tiene costes de gestión (le llaman TER), que son más bajos… pero ahora bien, cada traspaso de esto hacienda lo considera una venta.

¿Hay algo de perversión en esto de los índices?

A ver… esto es mi opinión pero sí, hay un efecto claro de inclusión. Cuando el comité anuncia que una empresa entra en el SP500, hay miles de fondos indexados y ETFs de todo el mundo que están obligados a comprar acciones de esa empresa en masa esa misma semana, solo por esto ya tenemos las subidas de precios por pura demanda mecánica, sin tener ningún cambio en los fundamentales de la empresa… y esto, y es opinión personal, es algo perverso.

¿CUALES SON LOS MÁS IMPORTANTES?

Muchos de los que empiezan en esto suelen hacerlo entre dos grandes:

• El del SP500, es el índice de las 500 mayores empresas de bolsa de EEUU, inviertes solo en esa economía, aunque las multinacionales de esos países puede que ganen ingresos de ventas o negocios por todo el mundo.

• El MSCI World. Es un índice que abarca unas 1400 empresas. Te expone al crecimiento económico de 23 países, críticas: está muy expuesto a USA (en un 70% ahora). Aquí suele haber un error importante, y es que muchos inversores compran este índice pensando que invierten en todo el mundo. Y no. Por ejemplo, no hay ni una empresa de CHina, de la India o de Brasil, porque MSCI las clasifica como economías emergentes.

• MSCI emerginc markets. Esta es la parte de mercados emergentes, con 1300 empresas de China, India, Brasil, Taiwan… más volátil, más riesgo, más rentabilidad?

• MSCI ACWI (All Country World Index): Este sí es uno que podría ser considerado el mundo entero. Une el MSCI World + MSCI Emerging Markets en un solo producto, 2800 empresas y 47 países.

• EuroStoxx 50. Aquí estarían las 50 empresas más grandes de Europa.

• Nasdaq 100: Las 100 empresas no financieras más grandes del Nasdaq, ahora mismo, pura tecnología en su mayoría.

¿QUÉ TENDRÍAMOS QUE MIRAR AL INDEXARNOS?

Aquí hay muchos aspectos a tener en cuenta para el que quiera pasar a un indexado.

El TER (total expense ratio).

Es la comisión que hay que pagar al año y que se descuenta automáticamente, y en indexación, menos es más. Idealmente uno por debajo del 0.20% estaría muy bien.

Después está el TIR, ES LA TASA DE RENTABILIDAD O RENTORNO histórico estimado. Es el resultado de la historia, del pasado en ese fondo.

Rentabilidad Anualizada y Error de Seguimiento (Tracking Difference)

Está bien lo de no fijarse solo en la rentabilidad a 5 o 10 años, mira que el fondo devuelva casi lo mismo que el índice que replica, esa diferencia es el tracking difference, cuanto más cerca del cero, mejor gestionado está ese producto.

Capitalización y Liquidez

Aquí si, cuanto más grande mejor, con cientos o miles de millones de euros de patrimonio. Un fondo o ETF pequeño corre riesgos, de que sea cerrado o absorbido por la gestora si no le sale rentable tenerlo. También puede dar problemas para comprar o vender…

Y los hay de acumulación o de Reparto

En acumulación el fondo recibe los dividendos de las empresas y los reinvierte automáticamente en el mismo fondo, es lo ideal para componer, no pagar impuestos cada año y maximizar el interés compuesto.

Y el de reparto, el fondo te va a ingresar los dividendos en tu cuenta. Cada vez que cobras, pasas por la casilla de pagar a hacienda, en tema rentas del capital.

¿Euros o Dólares?

Pues aquí aunque compres un etf del msci world negociado en euros, las empresas que hay detrás operan y cotizan en dólares. Hay una excepción, que compres la versión cubierta (en inglés, hedged), sino lo que se muevan las divisas lo notarás en tu rentabilidad final. A largo plazo, los expertos dicen que no suele compensar la comisión extra de cubrirse la divisa. Pero allá cada uno, sabiendo el horizonte de inversión que se plantea por delante.

Donde está el domicilio del fondo

Esto creo que importa, y mucho. Saber donde está registrado el ETF o fondo tiene dos puntos clave a considerar.

A nivel fiscal es algo más eficiente, porque para un inversor español o europeo, los fondos domiciliados por ejemplo en Irlanda o Luxemburgo son una buena opción. Irlanda tiene un tratado con EEUU que baja las retenciones de origen sobre los dividendos, pasa del 30 al 15%, esto evita una pérdida silenciosa a largo plazo de rentabilidad.

Y después… el Estate Tax. Esto es si la palmas.

Sí, no está demás saber las consecuencias. Si compras un ETF domiciliado en EEUU (lo mismo pasa con empresas), y tu posición supera los 60.000 dólares, pero recomiendo que lo reviséis bien, no me hago responsable de si hay errores en este tema, recomiendo siempre que os asesoréis con un profesional cualificado en fiscalidad e inversión, pues en caso de fallecer, vuestros herederos podrían tener el impuesto de sucesiones estadounidense que podría llegar al 40%.

Comprando el etf en Irlanda ese riesgo desaparece y la herencia se gestiona según las leyes de España o vuestro país de residencia.

Y un último detalle que conviene conocer. ¿Físico o sintético?

Compras un ETF que sigue a un índice y la gestora puede replicarlo de dos formas.

• Via física. Y eso es que metes tu dinero en activos reales. Es lo que creo que la mayoría pensáis que sucede en un ETF. La gestora coge tu dinero y compra las acciones reales de esa lista. Que compras un ETF del SP500, Ishares compra las acciones de Apple, Microsfot, Amazon y las tiene en su custodia. Y esta es la forma más transparente y segura.

• Réplica sintética. Atentos.

  Aquí la gestora no compra las acciones, le da tu dinero a un banco de inversión tipo Goldman Sachs… y firman un contrato financiero que le llaman (Swap). El banco les dice, tu dame el dinero de tu cliente y yo te garantizo pagarte exactamente lo que suba o baje el SP500. Tachán!

  Sí, aquí entra lo que se llama riesgo de contrapartida. Si el banco se declara en quiebra o desaparece de la noche a la mañana (atentos que algo pasó en 2008, Lehman Brothers…), tú no tienes el equivalente a esas acciones en tu poder, tienes un papel firmado con alguien que puede que no te pueda pagar.

Y cómo podéis saber cúal tiene tu ETF. Pues por el nombre, si le ponen Swap en el título, sintético. En la ficha técnica de cada fondo, sale la casilla Método de Replica o Replicatoin Method, ahí si es física dirá algo como (sampling o muestreo) y si es sintética saldrá la palabra (swap based).

Y por mi parte esta semana eso es todo, creo que los fondos o ETF indexados son una muy buena opción para las personas que les encaje y he querido escribir sobre esto porque conviene tener claras las reglas y lo que hay detrás de este tipo de inversión.

Nos leemos la semana que viene,

El Médico Inversor

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Mi libro: Las 6 Preguntas + 1. Mi método claro para invertir en empresas globales de calidad, sin ser economista.

Aviso legal: Toda la información compartida en esta publicación tiene un carácter exclusivamente divulgativo y educativo. No constituye asesoramiento financiero ni una recomendación personalizada de inversión. Las decisiones deben basarse siempre en el análisis individual y el criterio propio de cada inversor. Recomiendo formación continua en este ámbito y, ante cualquier duda, consultar con un asesor financiero cualificado.

Ambas coinciden en estar en un punto de infravaloración, olvido… y tener un alto potencial. Las dos hacen lo mismo, abaratar el ataque hasta el punto en el que la defensa no tenga más remedio que gastar más.

La primera es DEFENSA real, sobre el terreno. La guerra de Ucrania y la de Irán han supuesto una revolución, se están reescribiendo con drones, sistemas que vuelan o circulan casi solos. Hemos visto en Emiratos ataques por drones que cuestan una fracción de lo que cuestan los objetivos estadounidenses que atacaban.

La otra idea de inversión que comentaré hoy pasa a miles de kilómetros, en redes de empresas y gobiernos y tiene mucha lógica en estos momentos, la IA está revolucionando todo el campo de la ciberseguridad. De la misma forma que ese dron que comentaba de miles de dólares destruye un objetivo que ha costado millones, un agente de IA puede multiplicar la capacidad de ataque cuando antes se necesitaba un ejercito entero de hackers. Esta asimetría de precios es para mi lo más interesante de este asunto y se nota en los presupuestos.

Esta noticia es del mes pasado, la OTAN anunció una inversión de más de 40 mil millones de dólares en capacidades antidron para los próximos 4 años. Y Europa se está poniendo las pilas y acelera en este tema.

Por ejemplo, Taiwan lleva meses intentando montar un programa de 210 mil drones militares para los próximos 5 años. Y dentro de todo esto aparece una empresa que me parece especialmente útil en esta primera tendencia que os comento.

AeroVironment (AVAV)

Dentro de las cotizadas que conozco y después de revisar el sector, es una de las que mejor representa toda esta transformación. Empezó sobre los sistemas aéreos no tripulados, aviones con forma de avión sin piloto. Y hoy es una empresa de defensa que toca tierra, mar y aire, espacio y ciberseguridad, en definitiva, todo un monstruo.

Su producto estrella es Switchblade, es un tipo de arma que vuela por encima de un objetivo y luego cae. No es en sí un dron, es una plataforma autónoma que ya está integrado en cualquier ejercito con cara y ojos para su defensa y ataque.

Lo que se ve desde que comenzó la guerra en Ucrania es que las empresas deben ser rápidas y evolucionar en su I+D, la innovación se ha acortado, es un sistema que se diseña, va a la guerra y se mejora.

Hace tan solo unos días, el ejercito de Estados Unidos les encargó más de 50 millnoes de dólares en Switchblade 600, la versión block2 para ellos y el block 1 para un país aliado, tienen un contrato de 5 años que casi llega a los mil millones.

También han anunciado con la NASA el diseño y la fabricación de tres aeronaves para la misión Skyfall a marte. En el camino han dejado claro que quieren dejar de ser una simple empresa de drones, y esta es una oportunidad pero también un problema de dispersión de foco.

Me gusta mucho el crecimiento de la empresa.

No tanto los fundamentales.

Lo explico. Durante este año, el crecimiento en ventas ha sido extraodrinario. AVAV ha facturado casi 2 mil millones frente a los 820 del año pasado, un crecimiento de +140%.

Hace un años, en mayo del 25 compraron BlueHalo por 3485 millones de dólares, con esto entraron en espacio, ciberseguridad y más sistemas de defensa. A día de hoy, a pesar de estos contratos, el motor económico de avav es y sigue siendo el tema drones y el ataque de precisión. Si el mercado valora a AVAV como un portfolio en el que todo crece al mismo ritmo, el mercado creo que no está siendo justo, la están viendo con buenos ojos.

La cartera de contratos está ahí y es buena, superando los 2500 millones de dólares. Después está el tema clave, el flujo de caja libre fue negativo, la conversión de caja sobre EBITDA fue de un -26%, sobre todo para pagar esta historia de crecimiento acelerado. Un contrato gordo de defensa no les da dinero al día siguiente, el proceso para aceptar a nivel técnico un aparato como el switchblade se ha alargado más de los previsto y están trabajando con el gobierno de USA para acortarlo. Esta es la diferencia más grande respecto a la segunda compañía que comentaré.

La guía inicial para el año que viene está entre 2125 y 2225 millones en ingresos. Si consiguen seguir adelante en su camino, el potencial de esta empresa es enorme.

Y a partir del muro he dejado lo interesante, para algo uno es suscriptor premium, es algo que valoro mucho y agradezco. Pasaré a la segunda compañía que en mi opinión es superior en algunos aspectos a AeroVironment, tanto por calidad de negocio que es superior, como los fundamentales, el modelo de negocio que me gusta más, los cambios en el management y sobre todo y para mi clave, el precio que estaría dispuesto a pagar por ella.

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Aviso legal: Toda la información compartida en esta publicación tiene un carácter exclusivamente divulgativo y educativo. No constituye asesoramiento financiero ni una recomendación personalizada de inversión. No soy analista financiero cualificado y, aunque procuro trabajar con rigor y contrastar la información utilizada, pueden existir errores en los datos, su interpretación, los cálculos o las valoraciones presentadas. Las decisiones deben basarse siempre en el análisis individual y el criterio propio de cada inversor. Recomiendo formación continua en este ámbito y, ante cualquier duda, consultar con un asesor financiero cualificado.

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Este mes he vuelto a hacer mi aportación.

Intuitive Surgical y Novo Nordisk.

Os explicaré el porqué y como me planteo la gestión de mi cartera.

Las dos ya estaban en cartera. También me planteaba LVMH pero al final decidí que no. Y por esto os escribo el correo para comentar la decisión. analizar las 3 empresas es sencillo, lo difícil es decidir cómo…

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Esta semana he adelantado el artículo del martes, lo hago cuando la actualidad lo merece y esta vez he visto algo peculiar que merece ser comentado. Y es que el mercado ha comenzado poniéndonos noticias importantes encima de la mesa.

Buenos días,

Esta mañana he escrito que olía a lunes rojo. Pues de momento, aunque es temprano, creo que me he equivocado.

A las 9 de la mañana el mercado no tiene demasiadas ganas de darme la razón y esto lo encuentro muy interesante.

Estados Unidos atacó ayer dos lanzadores en la isla de Larak, una isla de Irán en pleno estrecho de Ormuz. Según lo que nos cuenta Washington, Irán iba a sembrar minas por todo el estrecho.

Esto supone el primer golpe en suelo de Irán desde finales de julio.

Y en Irán no se han quedado quietos. Contestan lanzando sus misiles a bases militares americanas en Jordania, otra noticia confirmada de la que comentan desde Jordania haber derribado casi todos esos misiles. Casi todos. De momento, estados unidos no informa de bajas.

Y vamos al terreno económico, el petróleo sube. Y lo hace subiendo un 2.5%, quedándose ya por encima de los 90 dólares.

Y ya por otro lado tenemos el Show de Donald Trump.

Trump mediante un tuit ha dicho que la isla de Kharg está siendo hecha trizas en un post de twitter un tanto lamentable. Y no lo digo por las tres exclamaciones !!! de emoción. Es lamentable porque lo escribe con un breve video hecho con IA barata con explosiones al estilo Hollywood. Lo siento, pero esto da vergüenza ajena. Si quisieran, por IA nos enviaría un video creíble, de esos que al wall street journal le costaría saber si es video real o fake, pero no. Nos lanza un video que parece sacado del GTA 6… En fin, que lo de Kharg por ahora es un post.

Y aquí nos vamos a la realidad. Hoy tengo tiempo para poder abrir la pantalla y mirar cómo están las bolsas, qué nos cuentan los futuros.

EL MERCADO AHORA NO DESCUENTA UNA CATÁSTROFE

Aquí podemos ver que el mercado no está descontando una catástrofe. Entonces, sabiendo que el petróleo sube, la pregunta es…

¿Qué descuenta la bolsa que el petróleo todavía no hace?

Así de forma rápida:

El petróleo nos dice que Ormuz existe.

La bolsa, no se inmuta mucho a pesar de tener todo esto en lunes. Os recuerdo que todo esto es muy peculiar porque hasta ahora todos los grandes ataques de Estados Unidos han sido después del cierre del viernes, para evitar problemas gordos al comenzar la semana de bolsa. Ellos la liaban y después durante el fin de semana salía Trump relajando los mercados. Esta vez es al revés, y este es el motivo clave para que yo adelante mi artículo de martes, han soltado los misiles un domingo justo antes de abrir mercados.

Y el VIX sube un 5% pero a 15. Algo lejos de los 20-30… que indican miedo.

No sabemos aquí qué tendrá razón, porque lo lógico sería pensar.

Ataque - Crudo para arriba - acciones caen - punto.

La lectura que le veo a esto es… Ataque - Crudo arriba (esto es lo que ya tenemos). ¿Y petróleo al alza durante cuanto tiempo? Aquí está la clave. Un brent por encima de los 90 unos días es un titular de ruido, si se instala por encima, sigue subiendo los próximos días… 95-100-110 dólares, aquí tendremos inflación. La FED más dura, el bono al 5% difícil de bajar y los múltiplos en nuestras empresas que se van haciendo pequeñitos. Más adelante miraré estos escenarios que planteo.

Toda esta película es lo que vimos en el artículo del 5.3%. Hoy el mercado nos explica la opción corta. Por eso el vix está ahí y no en 25. Pues porque con esto el nasdaq no se despeña y el Russell, que debería ponerse en rojo extremo si el dinero se asusta de verdad, lo vemos en verde. Esto es el diagnóstico que leemos tras estas noticias, que puede estar dormido aún… pero puede estar bien.

En resumen, lo que ha empeorado es el ruido de tambores de guerra, pero el flujo de petróleo ahí está. He buscado cómo está ese paso de petróleo y está flojo pero igual, las exportaciones de petróleo en el golfo siguen en torno a 15-16 millones de barriles al día. Estamos lejos de lo que había antes de marzo, pero no se ha detenido en estos momentos, incluso leo que hay barcos que salen de noche con el transponder (el gps de esos barcos) apagado.

Por lo tanto, mercado ya conoce la guerra, sabe que ahí tenemos una guerra de baja intensidad sin cambios, pero por ahora no ve un grave problema de suministro.

El viernes pasado nos vendieron otra película

El viernes Trump anunció otro tuit.

El mayor acuerdo petrolero de la historia. Un control sobre 65.000 millones de barriles en Venezuela, esto es gasolina más barata. La reserva de petróleo de estados unidos está ahora mismo justeando, por debajo de 300 millones de barriles. Así que Trump tuvo que lanzar el tuit fanfarrón de la abundancia.

Y hoy Laraks y el post de Kharg, otra historia para ahora pensar en la escasez. Cuanto menos, curioso.

Son dos noticias en 48 horas, que vienen de Estados Unidos, y aunque esta última de Larak no anula la de Venezuela, porque los 65 mil barriles de Venezuela no llegarán en octubre, llegarán si llegan, en años. Pero en la cabeza de estos índices sí impacta. Máxima presión sobre Irán, y a la vez, un cartel que indica que no dependen de Ormuz.

Todo esto me hace pensar en Noviembre.

Las famosas midterm, y es que para un presidente como Trump hay pocas cosas tan duras como explicar que la gasolina se dispara porque el petróleo se queda atascado en un estrecho.

¿Puede que parte de su estrategia sea apretar a Irán sin que el barril se convierta en un problema para los ciudadanos?

No se… lo dejo ahí sobre la mesa. Lo que está claro es que el mercado ahora mismo parece plantearse esto.

Guerra física en Larak.

Guerra económica con sanciones, aranceles…

Guerra de cuentos con Kharg y un vídeo cutre.

Guerra energética en Ormuz, el Brent y Venezuela.

La bolsa lo que hace es ponerle precio a todos estos líos a la vez y por eso no se mueve como debería moverse en nuestra mente.

¿Esta guerra nos puede hacer cambiar las compras de septiembre?

Vuelvo a la tabla de esta mañana.

Dax negativo. Eurostoxx negativo. IBEX positivo, CAC positivo, FTSE positivo.

…

A ver, Alemania es industria, exportación. Un diésel caro y un mundo más feo le pegan una hostia importante a este país. Ahora la vemos en rojo. La geopolítica ya vemos que no le hace lo mismo a todos los índices. Esto me hace plantearme varios escenarios:

• Un susto de días.

• Una historia de brent subiendo hasta los 95-100 dólares.

• Un estrecho de Ormuz bloqueado.

Lo primero es lo que con mayor probabilidad espero.

Pero todo puede ser… sólo hay que prepararse para cualquiera de estos otros escenarios. Si es un susto de días, el petróleo volverá a estar en 90 o por debajo 85-88 dólares. Es lo que quiere Trump, que la Fed siga a lo suyo y de ser así, si hoy hay un mordisco de miedo en negocios de calidad lo aprovecharé. Y sino… pues esperaré a septiembre para ejecutar mis compras.

Si el Brent sube algo y se pone en zona de mayor tensión inflacionaria, el bono no bajará. Los múltiplos de lo que gana dinero en unos años se apretarán sin necesidad de tener un crash delante. Así que importa mucho no pagar caro por los posibles beneficios de nuestra cartera.

Y si Ormuz se pone feo, aquí ya son barriles que no salen. Entonces lo que nos cuenten las bolsas estos días importará menos que el shock energético.

Como lo que yo leo de aquí es más la primera opción, lo que veo más probable por estas reacciones en los mercados, de tener hoy un pequeño susto puede que adelante parte de mis compras de septiembre. Si el mercado confirma que el ruido le afecta, un mordisco de miedo en alguna de estas empresas es un movimiento que un inversor con una estrategia a largo plazo creo que tiene que aprovechar.

Y ya para terminar, una reflexión.

No es que vea una guerra como algo positivo. Pero sí que son un mecanismo para mantener el freno en un mercado en ciclo alcista.

Con los resultados de las empresas de IA, esos super márgenes, estos beneficios que se elevan más de un 100% año tras año. Deberíamos estar en codicia extrema. Y son estas noticias de guerra, de incertidumbre las que nos arrastran el indicador de miedo / codicia a la zona de miedo. Y gracias a esto tenemos ciclo alcista para largo. Hemos pasado de la codicia de la semana pasada tras los excelentes resultados presentados a una situación neutral que ya me va bien.

Así es como lo veo. La reacción de los mercados nos da ahora una información muy valiosa, de calma. Mientras que el sentimiento en los mercados del inversor retail se mueve a la baja. Siendo prácticos y en mi caso:

Si hoy corrige alguna de mis empresas, puede que adelante las compras previstas para el mes de septiembre. Y sino… me da absolutamente igual, sólo me toca seguir con mi plan, mis aportaciones y continuar con mi camino inversor de largo plazo.

Mucha calma con todos estos titulares porque la gran mayaría tienen un objetivo claro, no es el de informarnos, es el de llevarnos a tomar acciones. A vender o a comprar. A influirnos tomando acciones en nuestro cerebro. Y lo malo suele estar en el botón de vender en mitad de un mercado alcista, porque si pasamos de todos estos temas, si nos centramos en nuestra estrategia a largo plazo, poco a poco te vas dando cuenta de la importancia de leer todos estos titulares y tuits desde la distancia. O si no tienes un blog en el que escribir lo que va pasando y como interpretarlos, puede que la mejor opción sea la de irse a pasear y dejar el broker en paz.

Que paséis una buena semana. Volveré si las cosas se ponen más interesantes y sino, nos leemos la semana que viene,

El Médico Inversor

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  De momento, la cartera de empresas seleccionadas lleva un +10.3% de rentabilidad desde que comencé con esto el 10 de mayo. Supera +6.3% al SP500. Sí, es corto plazo… lleva muy pocos meses y puede ser producto de la suerte, pero estamos así.

  

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Nada de lo expuesto en este artículo constituye asesoramiento financiero, recomendación de inversión, oferta o invitación para comprar o vender ningún activo financiero. El contenido tampoco tiene en cuenta la situación financiera, los objetivos, el horizonte temporal ni la tolerancia al riesgo de cada lector.

Cada inversor es responsable de realizar su propio análisis y de tomar sus decisiones de inversión de acuerdo con su criterio y circunstancias personales. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros y toda inversión implica riesgos, incluida la posibilidad de pérdida parcial o total del capital.

Se recomienda mantener una formación financiera continua y, cuando sea necesario, consultar con un profesional financiero debidamente cualificado antes de tomar decisiones de inversión.

Voy a profundizar en tres sectores, con empresas que o bien están muy castigadas por twitter o directamente ya es que ni se habla.

Y por esto, junto a motivos de análisis fundamental propios que ahora veremos las encuentro muy interesantes. Eso de ir en contra del rebaño me parece estupendo en inversión, aún así os avanzo que esto de ser esa oveja que se mueve diferente al resto a veces puede dar serios dolores de cabeza.

Hoy os traigo tres nombres que me parecen muy interesantes y están los tres muy bien relacionados. Para no pegaros una paliza con todas las ideas que ahora veo muy muy interesantes, dividiré todo esto en tres partes.

Ya se que el tiempo es oro y vuestra atención es lo más valioso.

Aquí corro un riesgo bien gordo, y es que alguno de estos sectores o empresas rebote antes de que lo publique y ya no merezca tanto la pena hablar. Por eso, en la parte de pago de este correo incluiré esos tres sectores con algún nombre concreto. Es fácil, si quieres llegar antes que el resto aquí, suscríbete.

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Comenzamos,

Hoy os escribo sobre el sector utilities y una empresa industrial que está muy ligada a la misma tendencia.

Supongo que la gran mayoría de los que me leéis cada semana sabéis en qué consiste este sector, pero para mi madre (que es mi lectora desde el primer artículo) y para todos los que comenzáis en la inversión, os lo explico. En el sector utilities están todas las empresas que se encargan de dar servicios básicos a toda una sociedad. Ya sea con la luz, el gas, o el agua…

Y es en las utilities donde veo más catalizadores inmediatos. Es el que más me urge contar antes de que alguna de estas despierte.

Una empresa de este sector se dedica a generar energia, o a transportarla o a distribuirla a sus clientes finales, ya sean personas como nosotros, a comercios o a la propia industria.

En Estados Unidos, y también pasa en España, la mayoría de estas empresas trabaja en un sistema que está regulado, esto significa que el regulador les deja recuperar el capital que invierten en infraestructura, junto a un retorno sobre el capital invertido. Esto las ha considerado empresas de baja volatilidad, baja beta, con un retorno de entre un 4 o 6% anual, sin sumar los dividendos habituales.

En España estas compañías tienen dividendos más altos.

Para los admiradores de Peter Lynch, es el ejemplo claro de esa empresa aburrida que tanto le gustaba. Pues bien, yo creo que este sector aburrido puede estar cambiando.

Y este cambio viene del momentum. Los centros de datos y las famosas empresas hiperescaladores. Microsoft, Meta, amazon… Los que seguimos de cerca a estas grandes sabemos que trimestre a trimestre firman contratos cada vez más grande para asegurarse la energía. Y están hambrientas de luz y lo explican de forma descarada. El CEO de Nvidia, Musk… han reconocido abiertamente que necesitan más energía (incluyendo la solar o la nuclear) para alimentar el crecimiento de sus máquinas.

Esta demanda podría multiplicarse durante los próximos años, independientemente de si estas empresas están a precios inflados o no. Y aquí abro un paréntesis.

Es opinión personal, y es que muchas de estas empresas tecnológicas me parecen caras, muy caras. Pero lo que es una realidad es que la sociedad, incluyendo mi lectora desde el primer día se ha vuelto dependiente de la IA.

Si mi madre usa la IA… ¿qué voy a esperar de este sector?

Esto es imparable y de eso no tengo la menor duda, nadie lo va a frenar. Los países y las empresas están en una carrera por tener el modelo más potente, y nos dirigen nuestra atención a la guerra por saber qué modelo es el mejor. Apostar por una u otra empresa de IA puede ser eso, una apuesta, pero invertir en las empresas que les dan de comer en esta tendencia me parece un camino con menos riesgo y que en algunos casos, nos puede dejar unas valoraciones más razonables para los inversores a largo plazo, y por esto este primer artículo y estas empresas.

Y ahí cierro paréntesis.

Os traigo estas tres empresas:

Public Service Enterprise Group (PEG)

Esta es una de las mayores utilities de electricidad de todo estados unidos. El negocio regulado tiene unos ingresos muy predecibles porque están fijados por los reguladores estatales. Además, tiene una patita en la energía nuclear a través de PSEG Power, lo que la deja bien posicionada con la demanda creciente de centros de datos. Ha reportado crecimiento de ingresos de doble dígito mientras el precio de la acción ha ido cayendo. El mercado la ha penalizado por las posibles subidas de tipos, por el impacto de los precios al ciudadano normal (esto no gusta en el gobierno) y por algunos retrasos en sus proyectos.

Wall Street busca caminos perfectos y cualquier desviación ya vemos que se paga.

Deuda total aproximada de 24.500 millones de dólares. Cotiza alrededor de 73 dólares, con un PER forward de unos 16 veces.

Dividendo actual interesante sobre el 3,5 %

NRG Energy (NRG)

Esta es más una productora de energía independiente con sede en Texas. Tema importante, se han hecho con LS Power, así que prácticamente con esta ampliación doblan su generación energética y dan salida a la demanda de los centros de datos. También han publicado crecimiento de ingresos de doble dígito.

Los motivos de castigo son muy similares a los de PEG, así que no los repito.

Deuda total en torno a 23.500 millones. Cotiza alrededor de 113-114 dólares. El PER forward queda más atractivo tras la corrección (alrededor de 13 veces). Rendimiento del dividendo próximo al 1,7 %.

Lennox International (LII)

¿Pero no hablas de utilities?

Esto son aires acondicionados… sí. Ya.

Es un fabricante de equipos de climatización y refrigeración. Y la incluyo porque se beneficia de la misma tendencia que las últimas utilities y coincide en que no he leído nada por twitter sobre Lennox. Pues ahí va.

Cotiza cerca de los 389 dólares tras una corrección bastante fuerte, con un PER forward de unas 16 veces y un free cash flow de 850 millones anuales.

Análisis fundamental y mi ranking sobre estas empresas

Calidad de negocio

1. LII – 4,5/5. Poder de fijación de precios, marca fuerte, altos retornos sobre el capital y una elevada proporción de ingresos procedentes de reposición de equipos.

2. PEG – 4/5. Monopolio regulado con ingresos y retornos predecibles. La pata nuclear la valoro como un plus más de la compañía.

3. NRG – 3/5. Más expuesta a la volatilidad.

Deuda y balance

1. LII – 4/5. Balance limpio, con una ratio de deuda neta/EBITDA en torno a 1,3 veces.
   2 y 3. PEG y NRG – 2/5. Empatan, las dos con niveles de deuda típicos de utilities. Deuda/EBITDA sobre las 4 veces). Como comentaba antes, NRG se ha apalancado con la compra de LS Power.

Crecimiento

Aquí pongo por delante a NRG por la compra de LS Power y los data centers. LII, ahí el crecimiento viene más por la parte comercial que veremos en la sección de pago. En PEG el crecimiento es algo más predecible. Algo que destaco en todo esto.

Berkshire Hathaway. ¿Os suena? La empresa que se ha vuelto loca comprando Google. Pues además de esto, sus últimas compras han sido en el sección de construcción de Estados Unidos, lo que refuerza la idea de que el ciclo de reposición de los aires acondiconados, esos viejos que se estropean y que hay que renovar, esto puede tener recorrido en LII. De Berkshire todos opinamos, pero al final va componiendo la mar de bien.

Gestión de su equipo directivo

1. LII. Ejecución sólida, márgenes elevados y recompras bien hechas.

2. PEG. Más prudentes en la asignación de capital.

3. NRG. Se la juegan más con recompras y adquisiciones de gran tamaño. Empresa de más riesgo, más recompensa.

Flujo de caja

Mismo orden que en management: LII por delante, seguida de PEG y NRG.

Precio actual y mi valoración estimada.

Esta es la parte que más gusta, y lo entiendo.

Muy bien, ¿después de todo el rollo, cual tiene más margen para ti? Esto es mi estimación personal, puedo estar equivocado, no es consejo de inversión, solo un análisis con fines educativos…

En el momento de escribir todo esto, día 26 de agosto.

1. LII – Precio actual 389 dólares. Mi valoración estimada está sobre los 510-550 (un +30 +40 % de margen).

2. NRG: Precio actual 113 dólares. Mi valoración estimada: 130-135 dólares (+15 /20 %). La veo en zona atractiva tras la corrección.

3. PEG – Precio actual 73 $. Mi valoración estimada: 80-85 $ (+10-15 %).

Las tres coinciden en que han tocado la zona de mínimos de las últimas 52 semanas. Y lo que es estupendo es que el negocio no se ha roto, el capex va subiendo a ritmo record para responder a las locas hiperescaladoras.

Catalizadores que espero

Creo que el precio de estas empresas puede beneficiarse de esto:

Primero del crecimiento del uso de la IA y de los centros de datos.

Los centros de datos necesitan energía . Energía estable y SIEMPRE. Esto genera dos tipos de noticias positivas para PEG y NRG:

• Firmas de contratos a largo plazo, ya sea con Microsoft, con Google, Amazon... Cuando se anuncia uno de estos contratos, el mercado suele reaccionar bien porque asegura ingresos del contrato en adelante.

• Noticias, que cambie el relato con nuevas plantas, ampliaciones nucleares o que cada una de estas hiperescaladoras se quiera montar por su cuenta la energía. Esto último que parece una amenaza, es amenaza, porque estas empresas se van a beneficiar igual aunque nos parezca lo contrario de entrada.

A Lennox le afecta de forma más indirecta, aunque la demanda de refrigeración comercial y de data centers también les ayudará, y por esto está aquí en estas empresas.

Segundo es el cuello de botella de las COLAS DE INTERCONEXIÓN

A que parece interesante el título.

Pues no es un tema fácil, es algo que he aprendido y que quiero comentar y explicar para todo aquel que no lo conozca, supongo que la gran mayoría.

El que quiera profundizar aquí tiene más tema

Para conectar una nueva central que produce energía a un usuario o consumidor (data center sobre todo) a la red, hay que pasar por un proceso técnico, sumado a uno administrativo que se llama interconexión.

En varios sitios de Estados Unidos estas listas de espera de todo esto superan varios años. He leído en el artículo hasta 5 o 6 años y esto viendo como avanza la IA, es toda una ternidad.

Esto lo que hace es crear un problema de escasez a corto y medio plazo con un actor que sale beneficiado, la empresa que ya está. La que tiene plantas en funcionamiento. Y es así como esta pesada y asquerosa cola de interconexión se convierte en una patada donde más duele en la competencia, además, les permite a estas que ya están fijar unos precios más altos.

Todos estos catalizadores no van a darme un x10 rápido, pero si un plus en el crecimiento esperado sumado a una posible revalorización si el mercado las deja de tratar como empresas aburridas.

Riesgos

Aquí el más importante es el regulatorio y además relacionado con los políticos. Lo mismo que pasa en el sector farmacéutico. Al ser este un negocio regulado hay riesgo de que los estados no quieran y tomen medidas legislativas para que el cliente particular pague el precio final de la fiesta de la IA. Es un riesgo real, claro y cortoplacista, aunque históricamente, y lo vimos en la crisis del 2008, a la gente le venderán que no serán ellos los que paguen las consecuencias, aunque en realidad lo terminaremos pagando todo.

De estas tres, la empresa que mejor encaja en mi forma de invertir es Lennox international (ticker LII)

Es un negocio de alta calidad y que compone, con fuerte generación de caja.

PEG es la opción más defensiva y útil si buscamos dividendos y algo predecible.

NRG tiene un plus de crecimiento y mayor potencial de revalorización, pero también nos puede dar más sustos y algo más de volatilidad por su apalancamiento.

Y hasta aquí la parte pública. Ahora entraré en detalle en algunos aspectos prácticos de estas tres empresas profundizando en todo el negocio de la ganadora. También comentaré por encima los otros dos sectores en los que espero crecimiento a largo plazo y que podríamos estar cerca de un suelo potente. Si quieres tener acceso, es fácil.

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Nos leemos el martes,

El Médico Inversor

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Mi libro: Las 6 Preguntas + 1. Mi método claro para invertir en empresas globales de calidad, sin ser economista.

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La idea de esta semana: una valoración alta nos dice lo poco que nos van a pagar por los próximos diez años.

Buenos días una semana más,

Esta semana voy con el segundo artículo de esta serie. Os soy sincero y no es por ponerme a llorar, pero el de la semana pasada no tuvo la acogida que esperaba, menos correos abiertos de lo normal, menos likes… Pues hoy vuelvo, y vuelvo porque creo que es importante escribir sobre este tema para que como comunidad reflexionemos. La mayoría empieza a leer sobre inversión mientras comienza a invertir, y lo hace como una afición, pero esto no es una afición más. Esto es algo serio en lo que ganamos y perdemos dinero, y algo mejor, si hacemos las cosas bien, midiendo riesgos, con disciplina… podemos llegar a construir un buen patrimonio para mejorar nuestro futuro.

Comenzamos,

La semana pasada quedamos en algo simple.

cuanto más caro compras, menos te queda por ganar.

Y hoy voy a comentarte una herramienta muy famosa, de la que se habla mucho y que la gran mayoría interpreta mal. Voy a empezar por ahí porque es un error que se repite constantemente y me lo he encontrado decenas de veces en comentarios por twitter.

Perdonad … pero manda huevos con este titular. “El ratio CAPE apunta a un desplome inminente”… TELA Aquí el enlace.

¿Qué es el CAPE?

Es el PER de toda la vida con una corrección inteligente.

En lugar de dividir el precio entre el beneficio de un año, que sube y baja con el ciclo y nos puede confundir…

El CAPE divide el precio entre el beneficio medio de los últimos 10 años y lo ajusta por la inflación.

Ahí ya vemos que nos aplana el ruido y nos da una foto más realista de si estás pagando algo caro o barato por un mercado entero. Hoy el SP500 está a 41.96. De forma rápida te digo que la media de los últimos 10 años ha sido un CAPE de casi 33 y la media histórica es de 17,7.

Por lo que estamos un 135% por encima de la media histórica de ese indicador

Un 50% de los últimos 20 años

y un 28% arriba de los últimos 10.

Y aquí está la trampa, y es que mucha gente que ve ese número piensa CAPE alto es igual a crash inminente y esto es FALSO. Un mercado caro puede seguir caro durante años y seguir subiendo mucho más antes de hacer una corrección. Como reloj para saber cuando toca vender, el cape no sirve. Quien lleva una década esperando esa caída porque el mercado está caro se ha perdido la década de subidas y esto significa que esa persona ha dejado de ganar mucho dinero.

Entonces, ¿Para qué sirve y por qué le dedico el segundo capítulo de la serie?

Lo que hace bien este indicador y para lo que importa, estimar la rentabilidad del mercado para la próxima década. Esto no ha cambiado ni probablemente cambiará, después de 100 años, cuanto más alto ha sido el cape de entrada, más pobre la rentabilidad durante los siguientes diez años. El cape es muy potente, te está diciendo que ahora el índice está caro y meterse ahí implica que con altísima probabilidad ganarás menos a largo plazo.

Vale, ¿No está el CAPE exagerando? ¿Quizá el CAPE no sirve para los tiempos que vivimos de la IA?

Es un tema a reflexionar, animo a todos a comentar esto y dar su opinión. Puede que un poco.

No seré tan rotundo como antes. La bolsa de hoy tiene más tech, lo vemos en cada revisión de resultados, hay más márgenes y los negocios son de grandísima calidad, las siete magníficas son empresas con beneficios, márgenes inmensos y de mucha calidad. Por lo que a una Amazon o una Google le toca un múltiplo mayor, así que parte de ese precio caro yo lo puedo entender, pero cuidado porque que diga que lo puedo entender no significa que esas empresas estén baratas y que el índice entero está barato, incluso ajustando por esto, creo que seguimos arriba del todo.

Y aquí de vuelta al artículo del jueves

La idea de la serie es para construir una cartera a largo plazo, hacer que nuestras mentes de inversores sean eso, de inversores y no especuladores, hacernos preguntas, encontrar respuestas y sobre todo, mantener una estrategia y un método constante para ganar dinero y hacer patrimonio. Pues dentro de esta idea sale el tema de que los tipos de interés a largo plazo de medio mundo están en máximos de décadas.

El bono americano ha superado los 5.3%, se repite en alemania, Francia, Japón…

¿Y que sentido tiene esto de los bonos con el CAPE?

TODO.

El que no haya leído el artículo del jueves, que vuelva por favor. Cuando compras una acción, compras los beneficios a futuro y esas ganancias del futuro hay que traerlas a hoy. El tipo de interés a largo plazo es la forma en la que se hace ese descuento y si el dinero seguro nos da un 5% ya, en lugar de un 1%, todo lo que nos prometen ganar a largo plazo, eso que leemos de “en el año 2035, 2040…” pues todo eso vale menos. Durante 20 años nos hemos acostumbrado al dinero casi gratis y con el dinero casi gratis podemos pagar más por un sueño, si ese mundo cambia o se está acabando (de esto ni idea pero la tendencia es esa), las valoraciones altas de hoy tienen menos sentido.

No os asustéis, lo importante es saber que el precio que pagas importa y ahora mismo hay una fuerza (real y medible) que empuja en contra de lo caro. Fin. Seamos todos conscientes de esto y a seguir. Son tiempos de leer el libro de Howard Marks, y tengo muchas ganas de leer su siguiente memo.

¿Qué haré con toda esta info?

En mi caso poca cosa, por mi parte he dejado de sobrepagar por la región más cara del mundo y llevo mi dinero nuevo allí donde el precio me trate mejor. Y lo hago porque el porcentaje de mi cartera en Estados unidos lo tengo alto, de tenerlo bajo, no me importaría tanto porque de momento es donde se genera más rentabilidad. Por eso todo lesto que escribo, cada uno lo tiene que interpretar en su cartera, no son principios universales, no tendrías que leer o interpretar informaciones como esta como verdades absolutas.

Os dejé en el martes pasado una plantilla gratis para controlar vuestra cartera en tiempo real, proporciones y distribución geográfica. ¿Es simple? Mucho, pero es clave para mantener el órden. Algunos pensarán, que gilipollez de Google Sheet (o excel).

Sí, lo es. Pero pensad.

• Compras una empresa, la metes en el google sheet.

• La vendes, la sacas.

• Compras otra, la vuelves a meter.

• Si durante el tiempo que voy a ir escribiendo esta serie vais haciendo esto, seréis consciente de muchas compras y ventas por impulso, os cansará, será un espejo para reconocer si alguno de vosotros compra a lo loco, sin seguir un método.

• O se dará cuenta como me pasó a mi que tiene la cartera concentrada en un país, España. Ahora tenemos un marrón en España y el impacto se notará, y diversificar… muchas empresas aunque estén en Estados Unidos tienen impacto global, no es lo mismo Visa que Walmart.

• Otra ventaja de ese google sheet que comenté en el chat premium, si estás en el gimnasio con wifi, en un aeropuerto, o en otro país, y quieres ver la evolución de tus empresas, te conectas ahí y nadie te va a robar nada. No hay riesgo. Esto lo hago cuando estoy de viaje.

El ejercicio de esta semana

Abrid la plantilla, ya os dije que sería el cuaderno de la serie, y haced una sola cosa, mirad qué porcentaje de vuestra cartera está en Estados Unidos.

Yo lo comenté a mis suscriptores de pago la semana pasada y lo escribo hoy en abierto, el mío es del 70%.

Preguntaros estas cosas.

• ¿Sabías ese porcentaje o lo has conocido al pasarlo en la plantilla?

• ¿El porcentaje ese que tienes en Estados Unidos era tu plan o te ha salido así a medida que has ido comprando empresas?

• Si en los próximos 10 años por estar en el país más caro, mi cartera rinde mediocre, mi plan va a seguir funcionando?

• Y una última, ¿eres consciente del efecto divisa si vives en euros? Si el euro dolar cambia, podríamos perder un 10-20% de nuestro patrimonio solo por el efecto de la divisa…

Me gustaría conocer estas respuestas en los comentarios, dejo este artículo completamente en abierto para que todo el que quiera deje sus respuestas. No hay respuesta correcta, esto no es un examen, pero te diferencia entre un inversor con método de uno que va a lo loco… y este último, créeme que tiene más números para pegarse la hostia.

Y otro tema práctico en mi cartera, cuando desgloso los tres bloques comentados la semana pasada y presentes en la plantilla, los emergentes ya están casi donde tendrían que estar, casi todo lo que me falta es mundo desarrollado fuera de USA. Esto simplifica mi plan a una sola frase, a partir de ahora prácticamente todo lo que invierta irá a un solo sitio.

Y en este momento llega algo que llevo semanas preparando. Esa plantilla gratis que os ofrecí la semana pasada es la versión simple para saber dónde estáis, pero la que uso va bastantes pasos más allá y esta semana la he compartido con los suscriptores de pago. Hace tres cosas:

• Lo que acabáis de hacer en el ejercicio pero completo, por geografía, pesos, rentabilidad de cada posición metiendo vuestro precio medio de compra con las divisas convertidas automáticamente.

• Le dices cúanto estás dispuesto a aportar, es decir, te creas un plan de inversión y te reparte el dinero entre los tres bloques para acercarte a tu objetivo, sin necesidad de estar vendiendo ninguna de tus acciones por el camino. Te marca qué valores de tu cartera tocaría aportar para llegar al objetivo que deseas. Esto elimina la variable de la duda, el “qué compro ahora…” que tanto tiempo y dinero nos puede hacer perder.

• Y lo último es algo que me hizo pensar mucho. Una proyección de a dónde te está llevando este plan, pero de forma honesta. No da una cifra bonita de calculadora básica de interés compuesto, te marca tres escenarios, en euros de hoy con la inflación ya descontada y restando los impuestos que pagarás el día que retires el dinero.

Os lo entrego con los ejemplos de mi cartera actual, con nombres y lo iremos trabajando semana a semana durante esta serie.

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Espero que os vaya gustando estos artículos prácticos. Yo intento ofrecer lo mejor a mis suscriptores, a ver si esta semana tenemos más lecturas, más likes y más alcance.

Nos leemos la semana que viene,

El Médico Inversor

Y una cosa antes de despedirme. Esta semana quiero que esto llegue lo más lejos posible, así que entre todos los que hagáis restack de este artículo y dejéis un comentario respondiendo a las preguntas de arriba, sortearé tres meses de suscripción completa y lo comunicaré al final de esta semana. Al compartir lo que escribo llega a gente que lleva años invirtiendo sin un plan, y ni siquiera son conscientes. Ahí está el sentido de todo esto.

Os dejo aquí el enlace al artículo 1 de la serie.

Mi libro: Las 6 Preguntas + 1. Mi método claro para invertir en empresas globales de calidad, sin ser economista.

Aviso legal: Toda la información compartida en esta publicación tiene un carácter exclusivamente divulgativo y educativo. No constituye asesoramiento financiero ni una recomendación personalizada de inversión. Las decisiones deben basarse siempre en el análisis individual y el criterio propio de cada inversor. Recomiendo formación continua en este ámbito y, ante cualquier duda, consultar con un asesor financiero cualificado.

Escribo este artículo extra porque las noticias más importantes de estos días son las relacionadas con la renta fija, tanto si tienes como si solo estás invertido en bolsa, este artículo creo que te puede interesar mucho. Al terminar el artículo veo que el tesoro de Estados Unidos acaba de jugar su partida, lo cuento más abajo.

Empezamos

Estos días el bono estadounidense a 30 años ha superado el 5,3%, este es su nivel más alto desde el año 2007 (espero que todos sepamos la importancia de este año en cuanto a los ciclos, y aún así, no os quiero mandar un mensaje de alarma, sigue leyendo).

Lo importante esta vez es que está pasando a la vez en todas partes.

• El bono alemán a 30 años en niveles de 2011.

• El francés, más de lo mismo, máximos desde 2008.

• El británico rozando el 6%

• Y el japonés en zonas de máximo histórico.

Te estoy hablando de cinco países distintos, bancos centrales distintos y problemas distintos, y todos ellos se mueven ahora en la misma dirección y al mismo tiempo. De ahí sacamos que la situación no es local y es que hay algo de fondo.

Antes que nada, voy a comentar brevemente lo básico: qué es un bono y por qué te importa. Para el que ya lo domine, se lo puede saltar e ir al siguiente título

Preferiría que nadie se quede fuera, porque todo lo demás no se va a entender si no dominas esto.

Un bono es un préstamo, y es que cuando un país necesita dinero se dedica a emitir bonos. Tú le dejas 1000 euros, él te paga un interés cada año y te devuelve los 1000 al vencimiento. Si el bono es a 30 años, lo que haces es prestarle dinero durante 30 años.

Lo raro aquí es que cuando el interés sube, el bono baja de precio.

Esto es de entrada lo que más cuesta de entender, imagina que compraste un bono que te paga un 2% al año. Hoy el estado emite bonos nuevos en los que te han subido lo que pagan, ahora un 5%. ¿Cuánto vale ahora el tuyo de 2?

Menos. Bastante menos. Nadie estará dispuesto a comprarte el bono al mismo precio que tu lo compraste si al lado ahora tienen uno que paga más del doble. Así es que el precio de tu bono cae hasta que su rentabilidad se iguala con la del mercado. Por eso los bonos suben de rentabilidad y los bonos se están hundiendo son la misma frase pero explicada de distinta manera. Espero que con esta explicación ahora el tema quede más claro, a los que empezamos por la bolsa, el tema renta fija a veces se nos hace bola.

Y ahora la parte que sí nos afecta a los que tenemos bolsa

El bono del estado hay que entenderlo como el suelo de todo. Es el precio de un dinero “sin riesgo”, si le prestas a estados unidos a 30 años tu dinero y te renta un 5,3% garantizado, cualquier cosa (hipoteca, un préstamo a una empresa, una acción…) te tendría que ofrecer más para compensarte por ese riesgo extra que vas a asumir. Cuando ese suelo se mueve, se mueve todo lo que hay alrededor.

¿Y por qué está subiendo el interés de los bonos ahora?

Lo primero es que los estados deben demasiado y siguen gastando. Esto no es que sea algo alarmista, es la pura realidad, son datos contrastables de los que es mejor ser conscientes. Sólo en intereses de deuda, los estados unidos tienen cerca de 40 billones (españoles, 40 trilions). Este es el problema del que se lleva veinte años hablando.

También pasa que el comprador que nunca ha dicho que no, se ha largado. Durante muchos años, los bancos centrales han comprado deuda pública hundiendo los tipos, en algunos casos a negativo. Hasta hace bien poco podían pagar por prestar… Y esto se acabó. Ahora el papel lo tienen que comprar inversores privados, y los inversores privados si que están dispuestos a regatear. Además, muchos paises que antes les compraban a Estados Unidos están dejando de comprar esa deuda, ejemplos: Japón, Reino Unido y China han bajado su posición en deuda de USA. Y como el bono japonés ya paga bien, el ahorrador de ese país se queda en casa, le es mucho más interesante.

Por otro lado, la inflación no termina de irse y es algo que según mi opinión, ahí se quedará. Ese mecanismo de los estados para robarnos nuestro poder adquisitivo sigue por encima del 2% y todos los marrones mundiales, como la guerra de Ucrania de la que poco se habla o la guerra de Irán, empujan el petróleo hacia arriba que es darle más gasolina a la inflación.

Y algo que muchos no comentan y muy interesante. Te voy a sacar aquí la IA. Sí, hasta en este artículo tiene que salir la IA. Pues la IA compite por tu dinero y te lo explico. Las grandes tecnológicas se están endeudando de forma masiva, de eso se habla mucho y el objetivo es financiar esos centros de datos para la revolución que, en teoría, vendrá. Eso significa que los estados y las tecnológicas están pujando por el mismo ahorro mundial. Cuando tenemos dos fuerzas potentes peleando por nuestro dinero, el precio del dinero sube y sube para todos.

Esto es muy raro

Normalmente, lo que nos dice la teoría sobre esto, es que cuando los tipos a largo bajan, la economía puede dar señales de que se está enfriando, y es que a menos actividad, menos inflación y el dinero es más barato. Pues bien, las ventas de comercios minoristas fueron bajas, los últimos resultados en este sentido nos dejaron caer que el sector de ventas retail se estaba enfriando y el mercado laboral se está enfriando… y los tipos… SUBIENDO.

Esto me hace pensar que no es un tema de ciclo económico, es algo más estructural. Intento explicar este tema y me resulta difícil, pido disculpas si al final alguno no lo acaba de pillar. El mercado no está diciendo que la economía va fuerte ahora, es algo así como que no se fia de las cuentas públicas y quiere cobrar más por prestarnos. Los que siguen este tema de cerca ven continuidad en estas subidas.

Con esta gráfica del bono a 30 años en su evolución entederéis la importancia a la que me refiero en todo esto. La curva durante los úlitmos 30 años ha sido más o menos aplanada y bajando, pues ahora se está disparando.

Perdonadme que añada algo de última hora

Ya terminado el artículo … con el trabajo que da todo, el tesoro ayer confirmó que tiene pensado doblar el tamaño de sus compras de liquidez desde los 2 mil a los 4 mil millones por operación, después de que una recompra programada de 2 mil millones el martes no lograra frenar la subida de rentabilidades que llegó a lo que comento del 5.3% en el de 30 años. Tras esto ayer bajó al 5.19%. También hay un giro de la FED en todo esto, os recuerdo que anticipaban varios recortes a principios de año y ahora se esperan una o dos subidas de tipos para antes de acabar el año. Os pido disculpas con los datos exactos que varían un poco, pero es lo que tiene publicar algo de un tema tan relevante.

Vale, soy inversor en bolsa. ¿Y todo esto a mi qué me importa?

Te debería importar.

Todo este giro supone un castigo a las empresas caras y que prometen beneficios lejanos (ahí te lo dejo en tu mano, pensar cuales son las caras y que prometen beneficios lejanos).

El valor de una acción es todos los beneficios que te vaya a dar una empresa en un futuro traídos al momento de ahora, pero un euro dentro de 10 años vale menos que el euro de hoy, y cuanto más alto sea ese tipo de interés, menos valdrá ese euro en el futuro. Con el dinero al 0%, una empresa que te promete muchas ganancias en 10 años valdrá una fortuna, sin embargo, con un dinero al 5%, esa misma promesa ya te vale menos. Vamos, que las empresas que cotizan a múltiplos altísimos basados en un crecimiento lejano son las más afectadas por este tema, porque la vara de medir sus beneficios a futuro está cambiando y la tendencia como vemos en la gráfica anterior va en esa dirección.

Otro tema, empresas endeudadas. Vigilad la deuda de vuestras empresas

Cuando tengas que refinanciar la deuda en los próximos años, lo vas a hacer más caro. Mira el calendario de vencimientos de lo que tengas en cartera porque es un ejercicio rápido que veo importante hacer para lo que lleves ahí.

LO ESTÁS PINTANDO TODO MUY NEGRO. DÉJAME RESPIRAR UN SEGUNDO…

No pasa nada, hay buenas noticias

Las empresas que ganan dinero hoy y no en 2040 se verán favorecidas de esto. Caja presente y buen control. ¿Otras que también se pueden ver bien favorecidas? Las que puedan subir precios sin perder clientes. Esta es quizá la opción que más nos puede proteger para luchar contra la maldita inflación. Un ejemplo, ¿si pepsi te sube el precio un 8%, se le van los compradores? Digo esto porque es fácil ver el tema. La bolsa de patatas fritas que es malísima para la salud, ha pasado en unos 10 años… no sabría decir el precio hace 10 años, pero yo recuerdo verlas a un euro. Y ahora la mayoría están entre 2 y 3 euros. Pues esto es un punto a favor de esta empresa.

Otra cosa es las empresas que tengan balances limpios, poca deuda o poca necesidad de pedir dinero prestado. Aburrido pero ganador en este nuevo entorno.

Y sí, el ahorro aburrido. Por primera vez en muchos años, tener el dinero en renta fija paga algo decente.

¿Hay que tener liquidez preparada?

Desde mi punto de vista, voy a dar mi opinión y lo que yo considero, no tengo la verdad absoluta y esto es algo debatible. Vender por titulares alarmistas (no hay nada más que ver la noticia de antes de la CNBC sobre la subida de tipos y los tipos de Wall Street con una cara acojonados), vender en ese momento de susto es hacer market timing. Y el market timing va muy mal. No es difícil acertar cuando salir de la bolsa, hay que acertar dos veces, cuándo sales y cuándo vuelves. Y esto de volver es lo que hunde a la gente.

La gente sale asustada y el mercado rebota un 12% en tres semanas y ya no sabes volver a entrar porque ahora “está caro”. Solo digo que hay gente que salió en 2020 y en 2026 siguen esperando el momento… no es broma.

Pero hay una diferencia enorme entre dos cosas que parecen lo mismo pero no lo son. Una sería reaccionar por miedo a todo lo que he publicado hoy, y casi siempre es mala idea, y la otra es revisar tu asignación por una razón como esta, vamos, hacer los deberes. Si tú consideras que el coste del dinero ha subido de forma duradera, y que esto comprime las valoraciones altas, pues quizá plantearse qué hacer con tus empresas a valoraciones altas. No es rajarse en las inversiones, es evolucionar y cambiar de opinión con argumentos.

Lo que sí creo que tiene sentido después de esto:

1. Tener liquidez porque siempre debes tenerla, y no por esta noticia. Un colchon de oportunidad yo lo entiendo como parte de una cartera bien diseñada, y esto es en cualquier escenario. Si ahora mismo no tienes nada y estás pensando en montarlo, no lo hagas por susto sino por diseño. Poco a poco.

2. Tener los deberes escritos. A mi me va de maravilla tener este substack, escribir cada semana, reflexionar y tener los deberes hechos con mi cartera de inversión, es lo mejor que me entrega substack en cuanto al control de mi patrimonio. Es lo más útil que te puedo comentar hoy. Escribe ahora con calma que tres o cuatro empresas comprarías y a qué precio. Porque en un momento de caída de verdad, estarás tan asustado como todos los demás y no pensarás con la claridad de hoy en el que las cosas van bien, es una lista de tu yo tranquilo de hoy para que se ponga a trabajar tu yo nervioso.

3. Aportar (ahorrar e invertir) de forma periódica y automática. Esto es el antimarket timing, lo que mejor funciona. Aburrido y lo que mejor funciona para la mayoría de nosotros.

4. Revisar si hay algo de bonos en cartera. Si tienes bonos mira su duración porque muchos creen que esa parte de renta fija es su parte segura de la cartera pero en realidad es una apuesta a que los tipos bajen. Vigilen.

No tengo ni idea de donde estará el bono a 30 años en diciembre. Lo que sí se ve claro es que el momento de tipos ultrabajos ya no es nuestro escenario más probable, puede volver si la inflación se controla y baja, si baja el petróleo, pero eso ya no está. Y de ahí sale la conclusión que te pido que te lleves con el post de hoy. Una cartera construida bajo el pensamiento de que el dinero es gratis y el futuro se descuenta al 0% merece que te sientes a revisar si tiene el mismo sentido con el dinero al 5%. Haceros esas preguntas empresa por empresa, porque con algunas seguramente la respuesta os guste y con otras no tanto y saberlo antes de que lo diga el mercado es para lo que sirve leer sobre bonos un jueves por la tarde.

Eso es todo con este artículo extra semanal. He creido conveniente tocar este punto de renta fija que muchos escritores de bolsa dejan olvidado, todo está relacionado, no hay que hacer como la avestruz y enterrar la cabeza a temas que están ahí.

Para el que no lo haya leído, muy recomendable, he empezado una serie bastante docente y práctica sobre inversión en bolsa. El martes fue el primer capítulo con una plantilla extra incluida. Os dejo aquí el enlace.

Nos leemos el martes si no pasa algo gordo antes.

El Médico Inversor

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Aviso legal: Toda la información compartida en esta publicación tiene un carácter exclusivamente divulgativo y educativo. No constituye asesoramiento financiero ni una recomendación personalizada de inversión. Las decisiones deben basarse siempre en el análisis individual y el criterio propio de cada inversor. Recomiendo formación continua en este ámbito y, ante cualquier duda, consultar con un asesor financiero cualificado.

Vuelvo de vacaciones y vengo con una nueva serie de la que creo que cualquiera le puede sacar mucho partido, ya sea suscriptor gratuito o premium. Da igual. Al final de todo os dejaré una herramienta para llevar a la práctica lo comentado durante toda esta serie.

Emparé con esta pregunta que quiero que reflexiones, y te contestes la verdad.

¿Qué es lo lo más buscabas cuando empezaste a invertir?

Ahora toca una pausa de 20 segundos para pensar. Hacedla por favor. Tanto aquellos que empiecen ahora a invertir como los que llevan años, y os pido que seáis honestos con la respuesta.

La mía y creo que la de muchos fue esta:

• En mi caso, buscaba una empresa que me hiciera ganar dinero. Una 10 bagger. El ticker, los motivos que explican esa rentabilidad anual del 20%…

Pues con esta serie os pienso desmontar todo esto. ¿Qué empresa compro? ¿Cual es el mejor ETF? ¿Compramos ahora oro?

De entrada asumo la crítica del libro que publiqué hace un año, porque trata sobre esto. Es importante… sí. Por supuesto, y a todos los que lo han leído, desde aquí os doy las gracias, porque con el contenido contamos con el mismo esquema de análisis fundamental para la selección de empresas. Pero para hacer patrimonio, esto no es lo más importante. No lo es todo.

Lo que buscamos al invertir es HACER DINERO.

Generar un patrimonio.

Ya sea para retirarnos, para una ayuda extra algún día, para llegar a un objetivo marcado, la compra de una casa por ejemplo. El motivo varía, pero esta es la clave, queremos patrimonio. Entonces de esto trata esta serie.

El punto número uno es este y quizá no lo quieres leer o escuchar. No atrae nada.

Generar patrimonio de verdad es de lo más aburrido que existe. Se trata de invertir con un método, algo repetitivo, constante.

Es lo mismo que necesitas para ponerte cachas en el gimnasio, fichar cada semana. Comer sano y no liarla por el camino. En este punto pensarás, bueno… éste ahora me va a vender una estrategia o a abanderar su estilo de inversión de las empresas de calidad…

No. Ya te avanzo que me da absolutamente igual el tipo de estrategia en la selección de los activos que sigas.

Mi único objetivo en este correo es hablar de lo que realmente importa para hacer dinero invirtiendo. Y ojalá tu patrimonio aumente y te mejore mucho la vida. Lo único que te puedo llegar a pedir es un like o restack si te gusta la lectura, para que esta serie pueda llegar a más gente y que mi trabajo escribiendo llegue más lejos, eso si que es de agradecer.

Pues esto. Me da igual el método que tengas de inversión.

En mi caso invierto mayoritariamente en empresas de calidad y crecimiento. Y por el camino también he usado algún ETF para especular en sectores que no domino como para aventurarme en la compra de acciones. Ejemplos fueron los de uranio en su día.

Así que el que invierta en crecimiento, perfecto. Y el que invierta con ETFs me parece genial, los que prefieran sólo empresas que sólo den dividendo… Da igual, porque lo más importante y lo vuelvo a repetir es tener un método. Después ya entraremos en debates sobre cuál puede conseguir más o menos a largo plazo. Pero perderse en esto es perder el tiempo.

Pues como comentaba, en mi caso he centrado mi inversión en empresas de calidad y ahora me planteo darle mayor peso en cartera a ciertos ETFs.

¿Y por qué?

Primero porque un inversor evoluciona.

Después, porque la cartera crece, y no quiero cometer errores en todo este camino inversor que me alejen de mi objetivo para siempre.

Y por último, porque estoy muy convencido de la importancia de valorar lo que compramos.

Prometo no hablar de independencia financiera en esta serie, porque estará el que pueda llegar a ello y el que no, esto es algo más personal. Lo que honestamente estoy convencido es que todo esto puede mejorar nuestra vida, nos da tranquilidad.

Y aquí voy con la primera pregunta clave de la serie

¿Qué rentabilidad debería exigir por el riesgo?

Porque ahí está la clave. Cuando compramos algo en bolsa o en cualquier inversión, estamos renunciando a la seguridad de una cifra ahí quieta en nuestra cuenta a cambio de una promesa a futuro.

Ves ese número que marca 3455,22 euros, el del ejemplo que me he encontrado en Google. Y mucha gente al ver una cifra inmóvil siente paz, solo porque no lo ve cambiar cada día. Los que invertimos en el mercado de valores sabemos que la renta variable es así, y esa cifra va cambiando. Pues esa incertidumbre, esa sensación de no tener control sobre la volatilidad debe tener y tiene un precio.

Entonces si invertimos, lo hacemos para recibir mayor recompensa que Francisco que verá como con el tiempo le volarán esos 3455 euros por culpa de la inflación.

Y como inversor nos preguntaremos:

¿Me están pagando bien por el riesgo que asumo al comprar esto?

Y esta es la idea del correo de hoy. La que ordenará todo lo demás.

La empresa más excelente que puedas tener en cartera, comprada a un precio elevado puede ser una malísima inversión. De ahí sale la única herramienta que necesitas, ponerte a separar el precio del valor. De esa distancia sale la rentabilidad esperada, y es que cuanto más caro compras algo, menos te queda por ganar. Si ahora pagas un precio caro por una década entera de crecimiento, esa década puede que no te la paguen a ti.

Y aquí entra el famoso CAPE de Shiller, algo que hemos visto en tuits muchas veces pero que nos puede ayudar a invertir a largo plazo.

Cada punto de esta gráfica es un momento de la historia, cuanto más arriba compras (más cara compras en este caso la empresa), peor ha sido la rentabilidad esperada a 10 años. Hoy estamos arriba del todo (CAPE 42,39). (Datos: Shiller / Bloomberg.) Acceso a la web del gráfico.

Y ahí entra que el mercado de Estados Unidos en estos momentos, de forma objetiva tiene unas valoraciones exigentes. Por lo tanto, ¿quizá no sea tan buena idea invertir allí? Yo creo que sí, que es buena idea. Lo que quizá no estoy tan de acuerdo es en invertir de forma concentrada y (a lo loco) en ese país o indexarme 100% en ese país.

Concentramos valoración exigente y dólar viviendo en Europa y en euros. Los lectores gratuitos ya sabrán por donde voy con esto en mi estrategia, y los de pago lo veréis detrás del muro.

Entonces ¿Cuál es la alternativa para invertir?

Para mi, ninguna.

Seguir invertido con cabeza fría, saber hacia donde diriges tus aportaciones periódicas, suba, baje o de miedo el mercado y sin tener que adivinar nada.

Y ese camino es algo sacrificado, porque para obtener rentabilidades interesantes hay que irse a lo que puede que ahora esté menos de moda, motivo por el que algo no está a buen precio.

Es por esto que ha llegado un punto en mi carrera como inversor particular en el que el precio que me piden por seguir invirtiendo no me convence del todo.

Por eso he dado este paso para seguir invirtiendo sin la necesidad de depender de acertar y tampoco es que lo haga porque piense que mañana va a llegar una corrección del -40%. Nadie sabe esto y quien te diga lo contrario te vende la moto.

El plan es hacer este método de inversión pagando un precio que puedo considerar sensato y comportarme bien cuando las cosas se pongan feas.

Tu forma de llevar controlada la situación.

Hasta ahora todo lo escrito está muy bien, el resumen es que no debo pagar de más y que ahora puedo haber hecho alguna compra impulsiva, sin conocer cómo tengo distribuidas mis inversiones en el mundo.

Si algunos de estos puntos te han pasado, te comparto un enlace a un archivo gratuito para poder pasar ahí las empresas en cartera. Esto te permitirá:

• Listar tus activos en tiempo real. Es sencillo, tienes que poner el tiker como sale en google finance. Entras en la web de google finance y copias tal cual. Ejemplo: NASDAQ:AMAZN. En la casilla de la empresa. Pones el número de acciones que tienes y podrás llevar registro del precio en tiempo real.

  

• Construir un mapa mental de diversificación geográfica.

• Decidir la inversión que harás cada mes.

• Cómo repartir esa inversión para que la distribución siga vuestro objetivo. Podéis dar más o menos peso a Estados Unidos 50-60-70%…

Es una herramienta muy básica, muy sencilla. Pero que ayuda a ordenar tu cartera y a tomar conciencia de lo que haces en la inversión con un registro muy simple. Yo lo encuentro como un espejo para mostrar cómo está realmente distribuido nuestro dinero.

👉 (ENLACE AL EJERCICIO GRATUITO)

Y este será el cuaderno de esta serie.

Para quien quiera ir un paso por delante, abajo te cuento exactamente lo primero que yo ya estoy haciendo, con nombres y proporciones.

Y la semana que viene compartiré con los suscriptores premium una herramienta más completa. Te permitirá:

• Llevar el registro de tu cartera

• Automatizar las aportaciones según los pesos que tú decidas

• Registrar mes a mes lo que inviertes

• Calcular automáticamente la rentabilidad de la cartera

• Evaluar si vas camino de tu objetivo

• Y una calculadora para saber cuánto tiempo necesitarás invertir hasta alcanzar una renta mensual fija.
  

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Nos leemos la semana que viene,

El Médico Inversor

Para los que sois nuevos por aquí, o para todos aquellos que leen en diagonal, esto es lo que comento o publico a mis suscriptores.

• Mi cartera principal: donde invierto la gran mayoría de mi patrimonio. Es la que sigo con más detalle y sobre la que escribo para los inversores de pago.

• Cartera pública en eToro: la abrí en diciembre de 2025 como ejercicio de transparencia total. Cualquiera puede seguirla en tiempo real y en la que acumulo una rentabilidad en 2026 de +14.36%. Os dejo aquí el enlace.

• Experimento web: desde el 10 de mayo de 2026 estoy llevando a cabo un reto personal con una estrategia propia centrada en empresas de alta calidad. Más detalles en la web, con acceso a todos los suscriptores de pago anual en substack.

Aviso legal: Toda la información compartida en esta publicación tiene un carácter exclusivamente divulgativo y educativo. No constituye asesoramiento financiero ni una recomendación personalizada de inversión. Las decisiones deben basarse siempre en el análisis individual y el criterio propio de cada inversor. Recomiendo formación continua en este ámbito y, ante cualquier duda, consultar con un asesor financiero cualificado.

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